石墨烯首条生产线投入使用 七股再现金矿(10)

　　中泰化学(002092):探矿权支撑股价,行业复苏可期

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：杨柳波 日期：2013-09-03

　　氯碱龙头,规模已成行业第一。公司主营氯碱业务,截止2013年中,公司实际生产能力为150万吨PVC(华泰70万吨,阜康80万吨),110万吨烧碱(华泰50万吨,阜康60万吨),128万吨电石(全部在中泰矿冶),125万千瓦电力(阜康能源30万千瓦,华泰公司35万千瓦,中泰矿冶60万千瓦),规模列行业第一。

　　147亿吨探矿权价值被漠视。公司于2007年取得准东煤田将军庙矿区南黄草湖矿段探矿权,根据详查报告,该矿段煤炭资产储量147亿吨,据估算,该探矿权市场价值在78亿元左右,市场未予以重视的原因在于采矿权被长期拖延,2012年将军庙矿区总体规划获专家组通过,2013年获发改委通过概率大,办理采矿权的主要障碍即将消除,二级市场将对该资产价值予以重估。

　　2013年发电量大增,增厚业绩。根据计划,公司2013年发电量将达到81.9亿度,自发电成本比外购电低0.2元/度以上,据估算,2013年发电业务带来的税前收益在12亿元左右,大大改善公司盈利性。

　　氯碱行业景气复苏在望。氯碱行业产能投放进程放缓,进入休养生息阶段,同时受房地产支撑需求增速回升,行业进入景气复苏周期,下半年加快淘汰落后产能政策可能密集推出,复苏进程有望超预期。

　　财务费用上升。由于建设项目完工投产,利息资本化终止,公司有息负债余额达120亿,平均负债成本6.5%-7%,我们预计2013年财务费用将同比增加6-7亿元;

　　探矿权构筑高安全边际,上调评级至推荐。暂不考虑增发和煤矿资产的影响,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.10元、0.35元和0.61元,对应80倍、23倍和13倍PE,目前公司总市值仅为64亿元左右,而根据估算公司南黄草湖煤矿探矿权的市场价值就达78亿元左右,股价安全边际非常高,且未来PVC复苏进程和采矿权的办理进程都可能超预期。基于上述考虑,上调公司评级至推荐。