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　　中原特钢:费用增加制约盈利改善,3季度继续小幅亏损

　　中原特钢 002423

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-10-15

　　事件描述

　　中原特钢今日发布2013年3季报,报告期内公司实现营业收入9.93亿元,同比下降26.28%;营业成本8.79亿元,同比下降28.71%;实现归属于母公司所有者净利润-0.42亿元,同比下降468.75%;实现EPS为-0.09元。

　　其中,3季度公司实现营业收入3.76亿元,同比下降15.32%;营业成本3.17亿元,同比下降24.15%;实现归属于母公司所有者净利润-0.10亿元,同比下降258.49%;3季度实现EPS-0.02元,2季度EPS为-0.02元。

　　事件评论

　　费用增加制约盈利改善,3季度继续小幅亏损:在宏观经济出现阶段性企稳的3季度,公司实现营业收入3.76亿元,环比明显改善的同时带动同比降幅收窄:1、国内特钢价格7、8月反弹、9月小幅下跌,3季度均值环比仍有一定幅度下跌;2、在特钢价格反弹力度有限的情况下,3季度公司营业收入环比改善应该源于下游订单和公司实际销售的好转。营业收入环比增长的同时,3季度毛利率也明显回升:一方面公司产销增加有利于提高资产利用效率和摊薄固定资产折旧等固定成本;另一方面考虑到库存周转,也可能是公司使用了部分低价原材料备货所致,当然这有待进一步验证。

　　在盈利能力明显改善利好的前提下,管理费用的增加导致3季度净利润继续小幅亏损。3季度公司三费支出0.67亿元,环比增加43.5%,创下2012年以来单季度新高。其中3季度管理费用为0.53亿元环比增长37.9%,综合1、2季度相对较低的管理费用水平来看,这或与公司特殊的财务结算制度有关;财务费用也由2季度的0.06亿元增加到0.10亿元,主要是因为借款导致利息增加和汇率下跌带来汇兑净损益增加。

　　另外,公司预计2013年全年净利润为-0.60亿元至-0.40亿元,据此推算公司4季度实现EPS-0.04元~0.00元。

　　我们预计公司2013、2014年的EPS分别为-0.10元与0.04元,维持“谨慎推荐”评级。