22日机构强推买入 6股将成摇钱树(6)

　　七匹狼:前3季降7%,4季度将受益双十一及O2O概念

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：郭睿,郭海燕 日期：2013-10-21

　　业绩符合预期

　　七匹狼2013年1-3季度实现营业收入23.1亿元,同比下降8.1%,受此影响净利润同比下降7.3%至3.7亿元,对应每股收益0.49元,和我们业绩预览基本一致。

　　消费终端仍未改善,依旧疲软。公司3季度收入同比下降13.7%,与2季度12.6%的降幅相比仍未改善。

　　毛利率增幅收窄,费用率提升带来业绩压力。得益于产品结构的调整,前3季度毛利率同比提升2.5个百分点,但受去年基数影响,3季度单季提升幅度收窄至1个百分点。期内销售管理费用同比增长2.7%,受收入同比下降影响,费用率提升2.2个百分点,带来一定业绩压力,营业利润同比下降11.2%。

　　存货周转天数同比增加2天,基本稳定;受提升经销商授信额度影响,应收账款同比增长56.6%,周转天数大幅增加53天至138天。

　　发展趋势

　　公司预计2013年净利润变动幅度为-30%~0%,对应净利润区间3.9亿~5.6亿元。主要受订货会订单同比下降影响。

　　双十一有望再创佳绩。2012年“双十一”当天七匹狼天猫旗舰店实现销售4600万元以上,若包含经销商销售,则达到9300万元。

　　盈利预测调整

　　维持现有盈利预测,预计2013-14年净利润变化幅度为-15.1%和12.0%,对应每股收益0.63元和0.71元。

　　估值与建议

　　维持“推荐”评级。受终端需求疲软影响,业绩拐点仍需等待,但前期股价调整已反映悲观预期。去年公司“双十一”销售火爆,表明品牌仍受广大消费者青睐,具备较高的知名度及影响力,今年同样有望受益并贴近O2O概念。中长期看,七匹狼品牌塑造和产品企划能力强,渠道能够下沉到三线及以下城市,有望在中端男装品牌中保持长久竞争力。目前2013-14年市盈率15.1倍和13.5倍,位于行业中低水平。