土壤环境保护行动计划上报 八只概念股极度兴奋(2)

　　研究机构：民族证券 分析师：李晶 撰写日期：2013-09-12

　　2013年中报业绩下滑49%。2013年上半年营收1.11亿元,同比下滑32%,归属于上市公司股东的净利润1421万元,同比下滑49%,每股收益0.09元,净资产收益率1.49%,同比下滑1.6个百分点,毛利率39.38%,同比下滑2.06个百分点,期间费率25.04%,同比增加11.56个百分点。

　　13年上半年订单情况明显改善。2013年上半年垃圾渗滤液处理工程招标明显增加,公司新签订单数量和金额明显改善。2013年上半年公司签订垃圾渗滤液处理工程订单1.66亿元,餐厨垃圾处理工程订单1.37亿元,合计3.03亿元,而2012年全年公司订单金额仅为1.58亿元。预计2013年全年公司订单金额将达到3.5亿元,同比增长121%。新订单的签订,为2014年业绩大幅增长提供保障。

　　涉足餐厨垃圾处理领域,多元化发展分散风险。13年上半年公司获得常州市餐厨垃圾收集、运输、处置项目,实现餐厨领域的突破。目前常州餐厨项目正在前期办理用地手续,争取13年10月份开工,建设期1年至1年半。项目能否盈利最终看收运垃圾的含金量。为降低对垃圾渗滤液项目的过度依赖,公司积极涉足土壤修复、污泥处理、工业危废处理领域,积累经验,期待做出示范效应,为后期项目拓展奠定基础。

　　运营服务收入占比有所提高,公司业务结构趋于优化。公司自2009年增加了垃圾渗滤液处理系统委托运营服务。目前公司运营项目主要有常州提标扩能BOT项目、广州兴丰项目、珠海西坑尾项目、日照黄山项目、江苏兴化项目等,预计2013年全年运营收入可达4000万元,2014年随着三亚垃圾渗滤液处理站BOT项目、常州餐厨垃圾收运处理项目、浏阳垃圾渗滤液处理站BOT项目等运营项目的投运,还将贡献运营业务增量,预计2014年运营收入可达6000万元,同比增长50%左右。

　　预计13-15年每股收益为0.38、0.58、0.71元/股。预计13年4季度业绩出现拐点,受益于13年新签订单数量的增加,14年业绩将实现大幅增长,预计13-15年每股收益为0.38、0.58、0.71元/股,对应13、14年PE为42倍、28倍。考虑到公司在渗滤液处理工程领域的市场地位稳固,十二五后半期受益于填埋场及焚烧厂项目的大规模建设,餐厨垃圾市场处于发展初期,未来发展空间广阔,看好公司发展前景,首次给予“增持”评级。

　　风险提示。应收账款增加导致坏账损失损失;行业竞争加剧,导致订单数量减少风险。