机构开始警惕 基金慎看后市仓位小幅下调

　　上周上证指数近2%和创业板指数逾3%的跌幅似乎令机构真正开始警惕了。伴随着他们态度上的转变，其行动也接踵而至。

　　德圣基金研究中心10月17日仓位测算数据显示，偏股方向基金上周略有下降，主动变化轻微。但主动股票基金加权平均仓位为82.96%，相比前周小幅下降0.37%；偏股混合型基金加权平均仓位为80.82%，相比前周微升0.29%；配置混合型基金加权平均仓位72.96%，相比前周微降0.29%。测算期间沪深300指数下跌0.66%，仓位被动变化轻微，扣除被动仓位变化后，偏股方向基金有轻微的主动减持。

　　另据交易数据，上周355只创业板股票仅有114家上涨，不足三分之一，跌幅超过10%的个股数量有28只，跌幅在5%以上的则达到106只。而沪市主板中，上涨的298只股票不足下跌股票数量607只的一半。

　　从盘面来看，上周前期强势股传媒、铁路运输、证券、煤炭、医药、有色、元器件、保险、银行、化纤等开始走弱，而城市交通仓储、贸易、商业、供水供气、航运、综合、农业、软件及服务、园区土地开发、计算机等则开始走强。

　　华泰柏瑞基金认为，9月份的宏观数据整体呈现“旺季不旺”的局面，下游需求平稳，中上游量价表现偏弱。内需方面，地产汽车销售相对平稳，基建投资25%左右的增速本身已经处于2009年以来的相对高位，难以再看到进一步扩张的空间。外需方面，美国经济短期略有回落，QE退出时点存不确定性，欧洲经济在底部刚企稳，也没有很大的动作。因此，在终端需求平稳的大前提下，中上游的库存和价格已经在7~8月份透支了部分“旺季乐观预期”，所以短期出现了回撤的压力。总的来说，经济继续缓慢回落的概率较大。

　　在目前的时点上，尽管市场对于三中全会仍有期待，而且眼下流动性也比较充裕，央行非常注重银行间市场的资金价格平稳，因此短期下行风险不大。但需要认识到，经济存在缓慢下行的风险，加上今年结构性市场分化明显，部分板块和个股已有非常高的涨幅，越到后面其实越需要谨慎，至少在当前位置很难下重手。

　　而在结构腾挪上，华泰柏瑞认为越来越难。短期来讲还有三类股票值得关注。第一是政策相关的领域，诸如上海国企改革，市场预期不充分，而且政策“证伪”还需要时间。第二是消费类稳定成长股，诸如零售、医药和食品，基金仓位尚可，有一定号召力。在“周期退潮”和仓位不减的前提下，之前下游行业的仓位会挪到这些地方。第三，对于成长股，需要去伪存真，密切跟踪三季报的表现。

　　交银施罗德在最新发布的第四季度投资策略上亦称，本轮经济反弹的可持续性欠佳。从需求结构上来看，乐观预期推动的补库存可能是本次改善的主要动力，而没有终端需求推动的补库存通常持续时间短于一个季度。从数据趋势上来看，7、8两个月的基数非常有利，而这一因素在9月份就已经消耗殆尽，四季度的高基数使得同比数据预计较难出现大幅上升。从政策环境上来看，财政与货币政策的基调可能都是以中性维稳为主，预计较难出现大起大落。

　　宏观上的判断反映到市场上，则会导致指数整体可能仍难有大的波动和投资机会。另外，上市公司业绩分化仍然严重。

　　交银施罗德认为，四季度前半段市场整体或仍有主题性及结构性投资机会，整体难有风格转换，创业板中有基本面和盈利支撑的个股仍将得到市场追捧。主要原因在于经济无法证伪背景下，三中全会的召开给市场带来很强的改革预期，三中全会是否会有实质性改革措施出台可能需要到11月明确，在此之前，乐观的改革憧憬仍在。此后除了需要提防三季报风险外、IPO重启预期和地方债务审计结果的出台，都可能对四季度后半段市场产生一定冲击。