最新评级：新攻击浪酝酿中 18股被严重低估(10)

　　掌趣科技:两单并购落地,掌趣领跑进入手游巨头时代

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：陈虎,顾佳 日期：2013-10-18

　　公司公告以总计25.53亿对价收购玩蟹科技100%股权以及上游互动70%股权,对应PE分别为14.5倍和15.5倍,进一步夯实页游以及手游布局,加速行业整合,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　两单并购同时落地,略超市场预期。公司公告以25.53亿对价同时收购玩蟹科技100%股权以及上游互动70%股权,玩蟹与上游2013年业绩承诺分别为1.2亿和0.75亿,对应PE分别为14.5倍和15.5倍,估值合理。根据方案,本次交易股份支付13.2亿,发行股份6657.8万股,现金支付12.3亿,其中8.51亿为配套融资,其他自筹。本次并购无论是节奏上还是规模上均超出市场预期。

　　收购玩蟹奠定掌趣手游领先地位。核心产品《大掌门》是国内手游顶级大作,2012年9月上线以来累计充值2.3亿元,且上线后充值金额持续增长。玩蟹核心团队均为85后,富有创意激情且行业经验丰富。凭借《大掌门》公司也与国内核心手游发行渠道均建立了非常良好的合作关系。公司目前有4款在研产品,预计在2013年4季度开始陆续上线。

　　上游互动丰富掌趣页游产品线。上游互动是领先的页游研发商,主要收入来自网页游戏《塔防三国志》,主要渠道为腾讯开放平台。截至2013年6月累计充值金额超过1.49亿,2013年8月单月充值超过3000万。

　　资本市场推动游戏行业加速进入巨头时代,掌趣科技领跑优势明显:公司长期定位于成为领先的手游、页游开发、发行以及运营商,并且明确将并购作为公司外延式发展的首选。此次并购,无论是在进程还是规模上均超出市场预期,在手游行业爆发的今年,公司在布局上领先其他竞争对手,持续的并购为公司带来了诸多顶级产品以及在研项目,引入的团队则不断为公司提供新鲜的血液。我们认为公司完善的布局以及持续并购的战略将能帮助公司继续保持高速成长。我们预测公司2013-2014年摊薄后备考eps分别为0.49元和0.63元,对应PE为46倍和36倍,我们看好公司手游行业龙头地位,给予2014年50倍估值,目标价31.5元,维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:手游项目风险、并购标的业绩不达预期。