国家物联网应用示范工程启动 9只股是最大赢家(5)

　　中瑞思创:仩经营逐季向好,二次成长初步确立

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王聪 日期：2013-09-06

　　事件:

　　8月26日公司发布半年度报告:公司实现营业收入19318.66万元,同比增长25.95%;营业利润5054.72万元,同比增长36.00%;归属于上市公司股东净利润4323.57万元,同比增长23.27%。

　　点评:

　　经营逐季向好,二次成长初步确立。公司报告期内实现营业收入1.93亿元,同比增长26%;归属于上市公司股东净利润4323.57万元,同比增长23%。公司综合毛利率40.53%,与上年同期基本持平;两费(销售费用、管理费用)占营收比为21.16%,比上年同期的20.84%稍有提升。若从单季经营情况来看:公司Q2营收增速42%,扣非净利润增速38%;Q1营收增速8%,扣非净利润增速1%;我们关于公司业务增速逐季提升的判断得到初步验证。

　　3大因素推动公司二次成长

　　1、产品结构优化升级。新产品研发培育:根据市场需求调整新品研发,不断优化产品结构,使得高附加值的电子标签、天线、解码板等产品销售比重持续提高。RFID业务加速启动:公司RFID标签产能储备并提前扩产,2013年底产能有望达到4000万张/月;此外,公司积极开拓智能物流、智能仓储、防伪防串货、工厂物联网等RFID项目的落地应用,RFID将成为公司新的增长点。

　　2、国内市场系统集成业务拓展顺利,空间广阔。2012年开始公司以系统服务的形式拓展国内市场,目前服务网络体系遍布全国主要省份。2013年上半年新开拓包括家乐福、物美、易初莲花、新华都、拉夏贝尔等多家知名零售和服装企业在内的18家直营客户。

　　3、积极的营销价格策略持续生效。公司根据市场竞争环境及客户需求属性的变化,积极的价格策略持续生效。

　　未来催化剂:集成业务拓展顺利;RFID业务产销超预期。

　　盈利预测与估值。我们预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为9639万元、12722万元和16608万元,EPS分别为0.58元、0.76元和0.99元,对应PE分别为35、26和20。公司作为物联网龙头已步入二次提速发展期,将有望业绩、估值双提升,维持公司“谨慎推荐”评级,目标价23.2元。

　　风险提示:集成业务拓展不顺;RFID扩产不顺。