丁二烯供应短缺每吨价格破万 相关公司有望受益

　　页岩气革命正在悄然改变着化工行业。作为传统石脑油法乙烯裂解过程中的副产品，丁二烯从7月中旬以来结束持续阴跌的局面，触底反弹。

　　据证券时报报道，连番上涨，使丁二烯成为化工市场重点关注的明星产品。生意社数据显示，截至10月11日，丁二烯市场价格达到1.07万元/吨，较9月初上涨25.53%，较7月中旬更是大涨五成。在丁二烯涨价的带动下，下游产品也开始有所表现，丁苯橡胶、顺丁橡胶9月以来涨幅均超过20%。

　　短期来看，丁二烯的涨价主要受供求关系影响。生意社分析师程梦园表示，由于此前丁二烯行业刚经历过停车检修季，库存的减少和逐步恢复的产能无法在短时间内满足需求。

　　此外，丁二烯外盘连番调价，也在一定程度上推动了国内市场的价格。目前国内丁二烯市场对外仍有一定依赖度，数据显示，8月份中国进口丁二烯2.66万吨，环比增加79%；1-8月，中国累计进口丁二烯24.3万吨，较去年同期增长47%。不过，后期受到武汉石化投产及其他多套丁二烯装置的投产预期影响，丁二烯进口量或将有所下滑。

　　丁二烯主要来源于石脑油裂解乙烯时候的副产品，所以丁二烯如果想要增加产量，必须有大的乙烯装置投产，并且必须是石脑油裂解法。然而随着页岩气革命的进行，传统乙烯裂解工艺路线也悄然生变。由于页岩气副产乙烷，因此在页岩气技术成熟及普及率较高的北美地区，乙烷逐渐替代石脑油成为裂解乙烯的原料，这直接降低了中间产物丁二烯的产量。业内人士分析认为，未来丁二烯仍会继续上涨。

　　山西证券分析师裴云鹏表示，虽然北美丁二烯新兴生产工艺在逐渐成熟，但随亚洲地区乙烷裂解路线占比提高，全球丁二烯供应仍将可能经历一个短缺的过渡期，直至亚洲生产工艺的改革。

　　A股中生产丁二烯主要上市公司有齐翔腾达、辽通化工等。

　　齐翔腾达：受益于政府扶持资金，净利润大幅增长

　　研究机构：山西证券   日期：9月3日

　　事件： 2013年1～6月营业总收入为17.16亿，同比增长33.51%，归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元，同比增长了26.58%，扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润为1.28亿，同比减少15.01%，2013年1～6月每股收益为0.34，公司预计1～9月份归属上市公司股东净利润为28225.67～33870.8万，同比增长0～20%。

　　受益于政府扶持资金的大幅增长，公司净利润大幅增长。2013年4月份公司收入政策性扶持资金7081万元，该笔资金直接计入营业外收入，如果剔除非经常性损益的影响，净利润的增速是同比减少15.01%，2013年7月公司收入区拨付的扶持基金3646万，该笔资金也计入营业外收入。2012年公司的净利润为3.16亿，而目前已经收到扶持资金1.07亿。受政府扶持基金的影响，公司净利润将会大幅上涨。

　　甲乙酮价格下跌导致二季度销售收入大幅下滑，预计第三季度甲乙酮的收入也难以明显改善。甲乙酮是公司收入和利润的主要来源，甲乙酮销量大幅提升的空间比较小，驱动盈利变化的主要原因是价格变化，从价格来看，2013年1季度甲乙酮价格为9100～9400元/吨，2013年2季度甲乙酮价格为8200～8400元/吨左右，在甲乙酮价格小幅下跌的情况下，第二季度的销售收入出现了明显的下滑。目前甲乙酮的价格正在逐步回升，3季度的价格大约为8400～8600元/吨。从下游需求来看，涂料是甲乙酮最大的消费终端，消费比重为50%，根据统计局的数据，涂料（油漆）的1～7月的产量增速大约为3.4%，在下游需求没有明显改善的情况下游，研报判断甲乙酮价格大幅上涨的概率比较小。从毛利率的角度来看，上半年虽然甲乙酮的价格出现了一定幅度的下跌，但是原材料混合碳四的价格也出现了下跌，按照研报的估算，混合碳四的价格为6200～6400元/吨，预计甲乙酮的成本大约为6200～6300元/吨，预计甲乙酮类产品的毛利率会保持在20%左右的水平，波动幅度比较小。

　　辽通化工：二季度亏损扩大

　　研究机构：安信证券  日期：8月22日

　　二季度亏损扩大：报告期内，受国际经济形势低迷影响，公司石化板块仍处于亏损状态，化肥板块盈利能力大幅下滑，公司整体利润大幅下降。1-6 月份实现主营业务收入21,343,118,886.85 元，主营业务成本19,366,030,217.29 元，归属于上市公司股东的净利润-325,422,280.75元，折合EPS-0.27 元，二季度亏损幅度较一季度放大3 倍。市场持续低迷，销售压力加大，柴油、聚烯烃、尿素出现高库存，盈利空间进一步被压缩。油品质量升级、国家消费税政策调整、产品品种随季节性变化、部分设备老化等，是上半年遇到的主要问题。

　　三季度有望扭转亏损扩大趋势：尽管化肥板块仍将实现盈利，但是由于化肥板块面临天然气价格带来的利润侵蚀；成品油市场低迷，销售不畅；同时，受消费税影响，公司液化品成本上升；聚烯烃产品持续低迷；受石化产业业绩整体下滑影响，公司预计前三季度将出现亏损，亏损额度在4.3 亿元~4.9 亿元，折合EPS 在-0.36 元~-0.41 元，由于炼化分公司首次采用四种原油混配加工，有效解决了采购价格相对较低的巴士拉原油中硫含量超高，腐蚀下游设备的问题，季度单季度亏损额度将较二季度有所收窄。

　　投资建议：维持中性-A 投资评级，6 月目标价4.6 元，研报预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为19.4%、0.8%、0%，净利润增速分别为1323%、36%、15%。维持中性-A 的投资评级，6 个月目标价为4.6 元，相当于2013 年20 倍的动态市盈率。

　　风险提示：需求不足持续，原油价格上涨。