国务院开展养老服务业改革 养老概念4股活跃(5)

　　迪安诊断:成熟实验室净利大幅超预期,培育效果开始显现

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：中国银河 分析师：黄国珍 撰写日期：2013-08-21

　　核心观点:

　　1.事件

　　发布半年报,实现主营业务收入4.62亿元,较去年同期增长46.3%;实现净利润4678.27万元,较去年同期增长50.12%;实现归属母公司普通股股东净利润4534.51万元,较去年同期增长47.71%,EPS为0.38元。

　　对应二季度净利润为3142.61万元,同比增长69.07%,环比一季度1535.66万元大幅增长,高于我们的预期。

　　2.我们的分析与判断

　　成熟实验室净利润增速大幅提升,为业绩超预期主因公司报告期内销售费用率、管理费用率均小幅提升,业绩超预期的主要动力来自于杭州、上海、南京、北京等成熟实验室的净利润增速超预期。在收入增速分别为36.79%、49.10%、29.46%、30.21%的情况下,净利增速(杭州中心剔除投资收益)达到了40.13%、89.41%、40.36%、73.90%。

　　除了部分受到政府补助、高新技术企业税收优惠影响外,我们认为现有四大成熟实验室的规模效应和培育效果开始凸显,既符合公司暂缓新网点扩张、集中资源充实现有平台的战略调整,也体现了公司培育的执行力与实效。

　　武汉、重庆实验室收入符合预期,哈尔滨和沈阳将逐步发力

　　武汉、重庆实验室销售收入均大幅增长,亏损程度降低,合计拉动诊断服务业务增长12.88%,相当于实现收入约2371.85万元;哈尔滨实验室在7月份结束装修、获得工商许可后投入运营,预计年内可实现1000-1500万元收入;沈阳实验室已有一定客户资源基础,有望逐步发力。

　　诊断试剂销售稳健增长,梅里埃器械积压属暂时性事件

　　诊断试剂销售业务增长稳健,我们估算罗氏试剂作为老业务保持30%以上增速,欧蒙和梅里埃贡献15%左右的增量。梅里埃存货属于物流配送暂时性问题,今年不会再出现类似积压。同时公司今年减少了对梅里埃的一次性预付款,亦有助于现金流增长。

　　司法鉴定增长迅猛,高端体检锦上添花

　　司法鉴定业务增长迅猛,业务增长超过一倍。与韩国SCL合作推进顺利,预计年底可以建成首家B2C体检机构,定价区间针对中高端人士,未来有望逐步拓展服务人群。韩国方面提供服务运营经验、品牌管理方法,公司或将拥有控股地位。

　　3.盈利预测与投资建议

　　综合考虑成熟实验室增长加速、下半年期权费用计提较大等因素,我们调整公司盈利预测至2013-15年EPS为0.69/0.98/1.41元,同比增速分别为38%、42%、44%,对应目前股价的PE是69、49、34倍。

　　催化剂为体检业务投入运营、新开辟合作伙伴或进入新业务领域,主要风险为新实验室亏损额大于预期、业务拓展低于预期;维持谨慎推荐评级。