证监会表态A股重大暗示 持股过节无悬念?(3)

　　据了解，券商对打过交道的公司都会建立相关的数据库，尤其是从IPO就开始合作的公司，更是了解得比较透彻。一旦发现公司、行业出现衰退，或者公司管理层有意出售的，便伺机推动借壳上市。另外，会计师事务所、律所、财经公关、PE/VC等都会积累壳资源和需要壳资源的公司，以便应不时之需。

　　另外，一些参股企业的PE，在IPO迟迟不开闸的大环境下，也有推动企业借壳上市的冲动。资料显示，截至8月底，共有633笔VC/PE资金投入到 IPO排队企业中，其中深创投投资47笔，IDG资本和红杉中国投资14笔，优势资本投入11笔，处于领先集团。PE追求的是投资回报，一旦公司IPO进展过于缓慢，他们往往有所动作，以期尽快达到预期的目标。

　　同时，目前很多借壳上市企业中，都有多家PE充当股东，如长城影视就有龙马科技、山创投资、横店控股、士兰创投、赛伯乐晨星、惠风投资、蓝山投资、菲林投资等多家PE，合计持股比例接近15%；海澜之家目前也有挚东投资、江阴晟汇、国星集团、万成亚太等几家参与投资，持股比例约18%；中技桩业也有首创创投、士兰创投、通联创投、银湖投资等多家PE股东，持股比例也达到15%；邦和药业旗下九鼎系四家公司盈泰九鼎、河南九鼎、昆吾九鼎、金泽九鼎持股比例也接近10%。

　　壳资源稀缺

　　在IPO暂停的大环境下，借壳上市虽然时效性较强，但难度其实也很高，甚至有些要求比IPO更高。

　　首先，优秀的壳资源就很少。一般来说，市值越低的壳资源越好；在同等市值的条件下，公司股本小，机构投资者股东少，对买壳公司更有利。对于买壳公司来说，壳资源市值越低、股本越小，借壳后持股比例就越容易较高，而且增值扩股的空间也相对越大。

　　然而据不完全统计，A股市场市值低于10亿元的公司仅有16家，其中10家处于亏损或微利阶段；市值10亿元到15亿元的公司有214家，约四成处于亏损或者微利状态，两者之和仅为230家，尚不足整个市场公司数量的十分之一，很多还是不能借壳的创业板，可见优秀的壳资源真的很少，这也就意味着壳的价格相对会很高。

　　相对的，借壳对买方的规模也有一定的要求。除了公司治理、关联交易等规范性要求，借壳对买方的利润要求相比IPO更高。即使壳资源市值低，如果买方的规模和利润达不到一定的标准，也很难在借壳后取得对上市公司的控制权。同时，由于借壳时卖壳方往往需要现金支付，对买方的现金流也有一定要求。

　　另外，壳公司如果负债过高，有违规担保，有各种官司或者纠纷，或者资产难以剥离的，都不是较好的壳资源，买壳公司更是害怕各种隐性陷阱。另外，某些地方政府将上市公司视为政绩工程，不愿意让买壳方迁址，也给借壳上市增添了很多难题。(证券时报)