改革预期下民营银行启航 两条路线选择受益公司

　　伴随着苏宁云商一路狂飙，金发科技、中关村随后崛起，激发了市场对民营银行主题投资的追捧热情，这源于近期管理层频频表态支持民营银行试点。据不完全统计，目前有多达17家民营企业递交了申请，业内人士预计，最快今年11月份民营银行牌照有望下发，这也成为市场关注的焦点。

　　改革预期下民营银行启航

　　进入8月份以来，改革主题逐渐走强，与经济转型主题并列，成为市场的两条主线之一。制度红利给资本市场带来投资机会，上海自贸区概念领衔改革主题投资，作为金融改革的重要一环，民营银行恰恰是前期改革主线的延续。不过相对于上海自贸区，民营银行主题还是有自己独特的驱动因素，主要涉及三方面：市场定位、市场前景和新模式，从而也决定了其未来的走势具有较强的持续性和反复性。

　　首先从定位来说，一个政策和制度能够成为主题，源于其解决了当下经济社会发展中的突出矛盾。在宏观层面，民营银行的发展有望打破目前国有商业银行的垄断局面，完善多层次金融机构体系；微观层面则有望缓解民营经济、小微企业和“三农”等面临的融资约束，搞活实体经济。

　　其次，民营银行有广阔的市场盈利前景，银行业的盈利对民营资本具有极大的吸引力。2013年上半年A股公司净利润总额为11035亿元，16家上市银行实现净利润约6200亿，占全部上市公司净利润总额的近56%。尽管由于市场改革，近年来银行业的竞争有所加剧，但是银行业的毛利率仍高达50%以上，位居A股市场行业前五。另外，民营银行所服务的对象中小企业数量众多，统计显示，目前全国在工商行政部门注册的中小企业已超过1000万家，占全国企业总数的99%，囿于我国融资体制的问题，中小企业融资难的问题突出，因而给了民营银行足够大的发展空间，这也是市场资金为之疯狂的主要原因。

　　最后，民营银行寻求新模式获得突破性的成长。作为新进入者，民营银行想要从占有绝对优势的国有银行市场中分一杯羹，难度之大可想而知，如果按照传统的银行发展模式走，势必会限制民营银行的特性。互联网金融、社区银行等新模式有望使民营银行获得超常规发展的机会，尤其是互联网金融，互联网带给金融业的不仅仅是一种业态的改变，更是一种金融思维的重构。互联网金融主题从2013年初持续到现在，由余额宝概念不断延伸，催生了一批依靠产品创新和模式创新的牛股，这一主题有望延伸到民营银行这一更广阔的市场空间，比如具备电商和民营银行新模式的苏宁云商。

　　两条路线选择受益公司

　　一位私募人士认为，民营银行是一个中长期的主题，与金融改革的主题具有一致性，我国金融改革正在逐步深化，虽然目前民营银行仅仅是试点准备阶段，但意义重大，这表示着银行领域的改革破冰，以后相关政策也会陆续出台，将支撑民营银行主题成为市场中长期的热点，二级市场上相关公司短期的调整反而给了场外资金介入的机会。对于个股的分化，他认为今年的市场资金更偏好那些有新的盈利模式，能够带来实质业绩贡献的公司，对那些仅停留在概念的公司关注度比较低，说明资金更加理性。投资者应紧紧抓住市场中与民营银行主题关联度较强的个股：一，具有新盈利模式的民营银行；二，银行设备、软件和服务提供商。

　　创新性民营银行最受关注，业内人士将涉足民营银行的公司分为三类：互联网、电商、实业类，但从中国经济和社会状况和未来发展的前景来看，前两类公司得到快速发展的机会更多。在通信领域互联网的OTT（“过顶传球”）模式绕过通信运营商，从而得到了快速发展的机会，典型的如微信，现在银行领域也在发生类似的事情，如支付宝、微信支付等转账、电子支付功能绕过了实体银行，客户对此类产品产生了非常强的黏性。对于已经获得国家工商总局预核的苏宁银行来说，其有可能是未来最具综合竞争力的民营银行，这成就了苏宁云商新成长模式—电商+银行，给了公司弯道超车的机会。日信证券分析师贾伟认为，苏宁云商将推进全免费开放平台的策略，这将颠覆已有的电商盈利模式，苏宁易购有望凭借免费开放平台以及其供应链、物流及信息技术的优势,占据国内电商第一阵营，未来三年收入也将保持高速增长。另外，苏宁在金融领域的一系列拓展也将提升苏宁云商的估值，其在全国拥有1800多家连锁店，超过多数银行的网点覆盖能力，如果这些网点也能够提供未来银行相关服务，苏宁会员与其银行客户能够互联互通，那么苏宁线上线下两端的强势具备互联网企业和银行都没有的综合优势。

　　银行业的“卖铲人”：挖金矿的人往往不如卖铲子的人赚得多，这点虽然在目前银行业还不能完全成立，但对于中小型的公司来说，民营银行发展进入轨道后，对上游金融IT软硬件将有大量需求，市场空间有望成倍增长，这无疑给此类公司带来大量的订单，尤其是那些在行业内具有较强市场竞争力且能够提供金融整体解决方案类的公司。由于当前阶段互联网银行和电商银行最有可能受益。同时现在银行业发展出现新的趋势，受到互联网的冲击，实体银行正在缩减营业网点的开支，加大互联网金融的投入。因此，对于那些在互联网金融有竞争优势并能够为实体银行提供高效快捷的服务且大大缩减其成本的公司将会有更好的发展机会。

　　银之杰在这方面走得比较远，在传统业务电脑验印系统和票据影像处理软件以及银企对账软件基础上，公司着力发展银行专用设备和流程银行，经过多年的积累已经有所突破，目前公司新的产品智能印章和票联模式助推公司出现业绩拐点，公司与联合金融公司合作共同开发银行支票金融服务市场，开拓新的业务运营模式，打开银行支票金融服务全新的市场局面，复制银联的盈利模式。另外，智能印章机提高了印章使用效率和安全性，有助缩减银行成本，将成为公司今后几年业绩的主要增长点。