招商证券：O2O将使零售行业估值重构

　　O2O（线上线下）模式的推行对传统零售行业意义重大，线上线下终将走向融合，并带来价格体系的再造与重构。

　　移动互联网市场空间广阔，将为传统零售带来新的渠道资源。腾讯与传统零售商合作是一种互惠共赢的局面，腾讯可以利用实体零售的渠道，掌握流量入口，并且丰富微信服务产品，增加客户粘性。而传统零售商借助微信平台导入客流，并利用该平台提升用户的忠诚度和留存率，实现数字化用户管理、社交化精确营销等。零售商可以通过O2O平台，找到精准客户，并记录用户消费轨迹和消费习惯，加上移动端的支付体验和在线客服，真正打造成一个移动互联网沟通服务平台，从而使电商与传统零售实现有效融合。

　　零售行业估值将重构，重点关注全国扩张公司，低估值且市场份额高的区域龙头。腾讯与天虹的合作使得天虹股价大涨，未来其他线下零售商也将成为腾讯积极争取的商家资源。而O2O模式的出现，将使得市场先前认为线上线下为互斥对立关系的负面情绪得到缓解，提升行业估值，互联网大佬腾讯与实体零售商的合作，也代表着互联网资本对实体渠道价值的认可。今年行业景气略好于去年，租金、人工成本等压力也将减轻，利润率下滑将得到缓解，后期行业景气的缓复苏也将助推龙头公司的估值修复。目前看，行业热点呈现发散趋势，首推全国扩张性企业天虹、王府井，一些市场份额高的区域龙头也将迎来机会，强烈推荐友阿、步步高、重百、合百、欧亚、鄂武商。