手机支付酝酿千亿“大蛋糕” 关注7只股票(4)

　　卫士通 002268 通信及通信设备

　　研究机构：天相投资 分析师：应巧剑 撰写日期：2011-07-13

　　投资要点:

　　信息安全前景广阔。1、国家有望加大对信息安全的支持力度;2、技术不断发展进步,将成为行业持续发展的主要动力之一;3、随着信息化程度提升和信息价值提升,信息安全的需求有望保持较快增长;4、我国信息安全投资只占IT 总投资的1.07%,远低于发达国家的水平,空间广阔。而在加密业务前景可期。一方面,商密前景广阔,另一方面,涉密随着信息化程度提升,国家对涉密业务的投资力度有望持续加大。

　　卫士通——领先的安全专家。总体上,2011年,公司业绩有望继续保持较快增长。而在普密业务方面,公司凭借自身在资质、技术、品牌方面的优势,以安全集成业务能力的持续提升,占领了行业制高点,成功打造了有效的护城河,该业务也有望成为公司主要利润贡献点。在通用产品方面,公司持续推出满足高低端用品的系列产品,凭借公司在政府及大企业等市场的良好品牌效应及强大技术服务实力,前景广阔。

　　同时,公司积极进入安全云存储等领域,欲抢先分享未来云计算的巨大市场空间。

　　资产整合值得期待。公司是中国电子科技集团三十研究所旗下唯一的上市公司。在中央鼓励整体上市的大背景下,我们认为公司资产整合预期值得期待。在 2011年经营计划中,公司明确提出了充分利用优势资源,积极寻找有利于公司价值链环上的并购机会,而研究所旗下具有众多相关的优质资产。

　　上调“买入”评级。预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.62元、0.86元和1.14元,以7月12日的收盘价18.33元计算,对应的动态市盈率分别为30倍、21倍和16倍,我们认为公司对应的 2012年合理估值为30倍左右,对应的目标价格为25.8元,上调“买入”评级。

　　风险提示:1、坏账风险;2、资产整合不确定性风险;3、短期股价回调风险;4、小非减持压力。

　　顺络电子:成本上升过快致使净利润下降

　　顺络电子 002138 电子行业

　　研究机构：中邮证券 分析师：何阳阳 撰写日期：2011-07-15

　　2011年上半年实现营业收入2.75亿元,同比增长29.5%,营业利润4,802万元,同比下降21.8%,净利润4,270万元,同比下降18.9%,基本每股收益为0.21元。公司上半年净利润显著低于预期。公司预计前三季度净利润约增长-10%-20%。

　　收入增长略低于预期,但仍凸显竞争力。经历2010年电子行业超景气复苏后,2011年行业进入常规运行阶段,上半年终端需求较为平淡,仅平板电脑和智能手机产业链表现较好。在整体电子产业规模基本持平的情况下,公司凭借稳健的扩产及持续的市场拓展能力,收入实现30%增长,尽管略低于市场预期,但仍凸显较强的竞争力。

　　成本上升过快致使净利润下降。上半年公司各项成本因素大幅度上涨,毛利率下降13.6个百分点,导致半年度增收减利。原材料方面,COMEX 白银上半年最高价相比去年同期最低价上涨约240%,使公司主要原材料单位平均价格上涨超过80%;与此同时,国内高通胀压力亦使得员工薪酬上涨,公司人工总支出上涨超过65%。

　　募投项目已顺利投产,等待市场需求提速。公司片式电感扩产项目和LTCC 项目均已经达到预定的产能目标,项目投产进度略超预期。当前LTCC 产品市场需求仍处于进一步培养中,客户导入需要过程;片式电感因短期需求不振及高成本压力,尚无法达到预期收益。募投项目的业绩进一步释放需等待市场需求提速。

　　长期受惠日本地震后引发的订单转移效应。日本地震后日系被动元件大厂村田制作所位于东北地区的工厂停工,TDK、太阳诱电等企业生产亦受冲击,短期内订单流入我国台湾、大陆地区。公司上半年收入增长仍较快,与日本地震后引发的转单效应亦有关。

　　长远来看,日本地震一定程度上将影响日系厂商在供应链中的地位,公司有望借此打入欧美、韩国等地区供应链体系,获得实质性订单,进一步提升市占率。

　　盈利预测与估值:受制于成本上升压力,我们相应下调公司2011年净利润预测。

　　预测2011-2013年每股收益分别为0.53元、0.83元和1.04元,对应的动态市盈率分别为41倍、26倍和21倍。我们看好公司长期竞争力,维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　投资风险:原材料(银浆)价格进一步上涨风险;行业三季度旺季效应减弱的风险。