预期市场陷入震荡 政策主题受到最多的关注

　　在短期的脉冲之后，近几日A股市场再度陷入疲软。而从各家基金公司的对外表态上看，基金普遍对近期出现大行情缺乏信心。他们认为，市场短期内或将陷入震荡整理，更大的机会在于主题投资。对基本面仍然谨慎

　　在对宏观经济基本面的判断上，基金公司普遍较为谨慎。一方面，国内外经济复苏状态并不能让他们放心，另一方面，人们普遍担忧资金面的状况。

　　“美联储未在9月缩减QE，说明就业恢复情况并不完全让联储满意。美国8月份非农就业仅新增16.9万人不及预期，失业率下滑至7.3%主要源自劳动力参与度下降，大量兼职劳动力不再求职，长期失业者增加，拖累劳动力市场复苏步伐。而就国内的基本面而言，虽然8月工业增加值、零售等宏观数据超预期向好，但包括大宗商品价格、工程机械需求等在内的微观经济层面仍相对疲弱，宏观数据的靓丽与微观层面的疲软形成鲜明对比，我们对经济的中长期走势并非乐观。”大摩华鑫基金这样分析局势。

　　“QE暂缓退出对中性偏利好的。一方面消除了美国经济重回衰退的担忧，另一方面缓解了我国资金外流的压力。但是，靴子迟迟不落地也给资本市场增添了不确定性。”在博时基金投资经理柳杨看来，QE延迟算不上多好的消息。

　　大成基金则表示，中秋节假日期间，美联储推迟退出QE的消息实际上对包括中国在内的新兴市场形成利好，但国内资金价格仍旧飙升，呈现全面上行态势。国庆长假期临近，银行间、交易所市场各期限回购利率均大幅蹿升，公募基金的货币类基金产品收益短期内可能会继续走高。“对于未来市场的资金环境，9月23日央行实施880亿逆回购，显示央行货币政策态度，短期内资金面相对紧张的格局并未发生改变。”他们说。

　　“本周是9月最后一个交易周，也是国庆长假前最后一个交易周，季末流动性紧张预期以及长假不确定性预期导致的交易行为对本周后段的市场有一定负面压力。”南方基金这样说。

　　不过，并非没有对宏观经济基本面持有乐观态度者。星石投资认为，9月份汇丰中国制造业PMI初值51.2，创六个月新高，宏观经济持续回暖，对A股构成明显利好。“新订单指数初值创下6个月新高，其中新出口订单指数初值6个月后再次站在荣枯线上方。新订单指数初值回升对于9月份汇丰中国制造业PMI初值创6个月新高贡献巨大，显示需求端回暖是驱动中小企业景气度回升和宏观经济持续回暖的主要动力。需求端的回暖则是受到内需和外需双向驱动，政府稳增长拉动投资撬动内需，美欧等主要贸易伙伴经济持续向好外需显著回升。新出口订单指数初值重回扩张区间，显示我国外需开始出现实质性复苏，未来美欧等主要贸易伙伴经济复苏基础逐渐稳定，我国外需的复苏具有较强可持续性。”

　　预期市场陷入震荡

　　而在对市场的判断上，基金普遍预期市场难有大的行情。在多数基金公司的表述中，“震荡”、“结构性”、“大幅上涨概率低”等词汇多次出现。

　　“我们认为，美联储按兵不动对新兴市场资产暂时构成利好，但真正启动QE退出时，风险资产短期大跌的风险将增加。展望后市，我们仍然保持中性看法，结构性行情或将继续上演。”大摩华鑫基金这样说。

　　“对于未来A股市场的走势我们持中性偏乐观的态度，流动性比较平稳，资金价格也维持在4%以下的水平，三季度末可能不会出现资金高度紧张的状况，三中全会召开在即，各种热点都会给市场带来轮动的源泉。外围资金入市并不积极，市场仍是以场内资金的流动为主，因此市场出现大幅上涨态势的概率较低。”柳杨在综合分析利弊之后，下了这样的结论。

　　新华基金则认为，预计市场仍以震荡调整为主，主题炒作依旧是市场的核心。

　　即便是相对乐观的星石投资，他们也只是用“下行风险小”这样的词汇来做出预测。“汇丰中国制造业PMI初值创新高，与9月中旬社会用电量等高频数据传达出的信息较为一致，一定程度上缓解了9月上旬社会用电量增速显著降低引发的宏观经济掉头向下的担忧，短期内A股整体下行风险进一步降低。美联储暂缓退出QE、8月份外汇占款扭转负增长局面，流动性方面有所改善，也对A股形成利好。”在这样的描述中，他们并没有直接预期大盘会上涨。

　　政策主题受到最多的关注

　　在具体的布局上，大多数基金取得了一致，那就是都在看好政策主题带来的投资机会。

　　“随着宏观经济持续回暖，稳增长重要性和必要性显著下降，未来一段时间政府或将再次提升调结构和促改革的力度。加上11月份三中全会召开日益临近，改革预期愈来愈强，改革概念板块或将出现持续投资机会，其中金融改革是最值得关注的领域之一。”大摩华鑫基金这样表示。而在成长股与蓝筹股这一对矛盾体中，他们选择了两头下注。“配置方面，我们倾向于在成长和低估值之间做平衡配置。一方面，目前银行、石油、汽车、家电等大盘蓝筹股市盈率多在5-10倍之间，具备较高安全边际，向下调整空间或有限。另一方面，我们认为未来经济仍将呈现不少亮点，如社会财富的累积、人口结构的变迁、技术的进步以及新的产业兴起等，前两者或带来大消费产业的持续繁荣，后两者则有望带来新兴产业的投资机会。因此，大盘蓝筹将是长期配置标的，而对于成长股，我们将耐心等待成长性好的个股回调到位，同时致力于领先市场挖掘低估值成长股。”

　　而在新华基金看来，主题炒作依旧是市场的核心。他们相对看好零售、食品饮料(除白酒)、医药等板块 。“由于当前经济旺季不旺，但也没有表现出旺季很淡的特征，而是处于两者的中间状态，因此经济面依然可以保证短期股市无系统性风险，为概念炒作和主题投资提供了温床。”他们说。

　　南方基金则认为，当前推动A股反弹的主要力量，仍然是经济改革预期的不断升温。在十八届三中全会11月份召开之前，仍会持续强化，推动A股震荡反弹。关注政策热点，挖掘主板低估值板块的机会，将是下一阶段投资的重点。

　　事实上，政策主题这样的词汇在大多数基金公司的表述中都有出现。“后市改革和转型仍将是市场的热点。”柳杨这样说。“关注改革概念板块。”星石投资这样表示。

　　除了政策主题以外，大蓝筹公司的转型也受到了基金公司的关注。泰信蓝筹精选的基金经理柳菁表示，中国经济结构转型不可能一蹴而就，期间将会一直伴随这种市场风格的切换和争议。在目前的市场节点，成长股已经出现部分泡沫，需要仔细甄别，传统行业里具备转型能力的大蓝筹公司有望成为未来市场亮点。