深圳国际生物谷总体规划审议通过 利好4本地股(4)

　　康美药业：受益人参产品提价,全产业链优势突出

　　研究机构：国信证券 撰写时间：2013年9月2日

　　公告：子公司新开河决定于201月 1日起上调新开河人参产品(红参品类)出厂价 35%，零售价相应的同比调整。

　　国信观点：在人参价格上涨之初，公司(新开河)已初步完成人参产业链的上下游布局，今年自种部分已能满足部分需

　　求，未来自给比例逐步提升，公司有望充分受益人参价值回归。同时作为国内人参的领导品牌，新开河通过质量标准提高，营销定位提升和价格回归，逐步缩小与韩国品牌的差距，切入高端市场。预计未来2~3 年新开河人参有望突破10亿的销售额。

　　13 年上半年公司中药业务受到短期因素制约，中药饮片和药材贸易业务增速均有所放缓，但从4季度起中药饮片新产能释放，瓶颈将解除，部分贸易品种也将恢复，全年中药业务有望恢复增长。长期来看，中药材贸易业务受季度产新等短期因素的影响不可避免，但随着公司贸易品种增加，全产业链一体化优势的加强，以及盈利模式的转变，长期的稳定增长依然值得期待。公司发展药材贸易业务的定位并非是简单依靠囤积中药材盈利的药材贸易商而是成为药材流通的服务商，通过提供从上游种植到下游储存加工的一体化服务，为下游客户创造价值，因此未来中药材贸易业务增长有望趋向稳定，并有稳定的盈利。

　　暂不考虑人保直销的业绩贡献，维持13~15 年盈利预测EPS 0.89/1.12/1.40，对应PE21/17/13X。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业，随着饮片产能布局完成、药材贸易的转型以及健康产品发展，产业链一体化优势更加显著。前期股价下跌已经反映了药材贸易季度性波动的影响，目前估值合理，向下调整的空间有限，维持中长线“谨慎推荐”评级，未来一年合理估值23~28 元(14 年PE20~25X)