24日机构强推买入 6股将成摇钱树

　　潍柴动力:预计业绩有望稳定增长

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：姜雪晴 日期：2013-09-23

　　投资要点

　　预计业绩有望稳定增长。上半年公司营收309.2亿元,同比增长14.3%,归属净利润20.8亿元,同比增长9.9%,实现每股收益1.04元。其中,2季度收入177.6亿元,同比增长31.4%,归属净利润12.7亿元,同比环比分别增长45.8%和56.3%,单季EPS0.64元。重卡行业3月份起开始回暖,受此影响2季度公司业绩同比环比出现大幅好转,预计全年业绩有望稳定增长。

　　销售好转,毛利率及费用支出同时上行。受国四标准预期、替换需求带动,3月份起重卡销售回暖,2季度各月行业销量出现30%以上同比升幅。上半年公司重卡用发动机销量提升22.7%,14吨以上重卡市场配套率38.5%,同比升4.5个点。控股公司重卡及变速器销量分别增长0.5%和23.1%,带动上半年收入上行。重卡及部件销售回升,单位折旧等固定成本下降致上半年毛利率提高1.1个点到20.3%。综合费用方面,三包费、人员成本及市场开拓费用同比升高,导致销售费用率提高0.3个点,折旧及管理人工成本共同推升管理费用上行0.5个点,财务费用受利息支出影响同样出现上升。

　　销售回升带动现金流好转,应收款显著上升。上半年经营现金流大幅好转,每股现金0.37元,上年同期每股现金流出0.55元,受行业回暖影响,2季度销售收现大幅回升带动现金流明显好转。重卡销售以信用结算居多,销量回升带动应收款显著上行,期末应收款相比年初升高71.4%,净增101.6亿元。存货略有增加,期末较期初增加7.7%。

　　重卡销售将归回低位,13年凯傲对公司盈利贡献提升。受国四标准实施预期的带动,4至6月重卡销量同比回升明显。前7月重卡累计销量同比增长10%,投资依然低迷背景下,预计重卡单月销量将回归低位。公司发动机销售受行业走势影响较大,预计下半年公司盈利仍将承受压力。凯傲(公司持股30%)上市后资产结构优化,财务压力得以缓解,预计凯傲13年业绩提升。

　　财务与估值:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.94、2.23、2.45元,参考可比公司平均估值水平,给予13年13倍PE估值水平,对应目标价25.2元,维持公司增持评级。

　　风险提示:投资增速继续下降影响公司产品需求,重卡降价影响发动机盈利。