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　　华菱星马:重卡及专用车共同推动业绩改善

　　华菱星马 600375

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵,彭勇 撰写日期：2013-08-16

　　事项

　　公司发布2013年半年报:实现营业收入37.6亿元,同比增长57.9%;净利润1.7亿元,同比增长51.7%;每股收益0.30元(按最新股本摊薄);每股净资产7.25元。

　　平安观点

　　公司1H13业绩同比增长50%以上,增长主要来自下游行业竞争局面改善及需求复苏。

　　混凝土机械行业竞争局面改善,促公司混凝土搅拌车销量大幅增长。由于之前三一、中联等竞争对手使用激进的销售政策(如零首付,推迟半年还款等),导致公司混凝土搅拌车销量大幅下滑,我们估计公司2012年销量不足3000辆,下滑60%左右,从市占率第一位滑落至第四位。2013年竞争对手放弃激进的销售政策,行业竞争局面明显改善,公司混凝土搅拌车销量显著改善,1H13公司专用车(大部分是混凝土搅拌车)业务收入同比增长94.1%。

　　混凝土机械销量回升,加之重卡行业复苏,促公司重卡销量大幅增长。星马汽车混凝土机械使用的重卡底盘大部分是来自其全资子公司华菱汽车,星马混凝土机械销量大幅回升,带动华菱汽车重卡需求增长,加之重卡行业需求有所复苏,促使1H13华菱汽车销售重卡1.3万辆(含供应星马汽车的底盘),同比增长56.4%。混凝土机械竞争局面的改善,及重卡行业销量复苏,推动公司销售收入同比大幅增长57.9%。1H13华菱汽车实现净利润1.3亿元,占公司全部净利润的75%。我们认为混凝土机械行业竞争局面的改善是公司收入和利润大幅增长的重要推动力,预计2H13有望延续。