机构强烈推荐评级 5股值得拥有

　　三维通信：业绩放量反转可期 强烈推荐评级

　　2013-09-17 类别：公司研究 机构：民生证券 研究员：张彤宇

　　[摘要]

　　一、事件概述近期我们对三维通信进行了实地调研。我们认为在DAS系统成为4G主流室分方案的趋势下，公司iDAS产品有望在2014年实现国内及海外两个市场的放量，驱动公司实现业绩反转。

　　二、分析与判断DAS有望成为中移动4G室分的主流方案，2014年进入放量建设期公司针对4G网络研发的核心产品——DAS系统项目进展顺利，并参与多地的试点运行。我们从行业了解到DAS能兼容2G、3G、LTE(TDD/FDD)、WLAN四种制式，支持MIMO技术，由于其综合成本低、频谱利用率高，DAS系统有望成为中国移动下一阶段室内覆盖的主流方案之一。此外，DAS系统理论上也可以对三个运营商的系统实现兼容，远期来看可以帮助运营商实现共建共享，大大降低运营商资本投入，同时也提高了产品本身的竞争力。尤其进入4G时代后，巨量数据流要求室内分布系统也必须用光纤连接，DAS系统前景广阔。目前公司在部分省份建立了DAS试验网，预计明年随着4G深入展开，DAS系统将进入放量建设期。

　　公司iDAS系统可连接多个RU，并可实现精确故障定位公司新一代iDAS系统具有更广的覆盖能力，每个AU(接入单元)可连接上百个RU(远端单元)，RU再外接分布天线，实现大范围覆盖。而RU安装在楼道，也减少了馈线损耗，增强了覆盖。同时，iDAS系统的网管能够快速确定从天线到AU之间，包括天线在内的各级故障拓扑节点，实现了精确错误定位。这解决了无源DAS无法监控的难题，实现了对室内分布系统的全面监控，大大降低运营商的运维成本。

　　网优覆盖产业链完整，新业务成长潜力巨大目前公司已形成涵盖网优覆盖、网优服务、网优产品、无源器件、数字电视发射机、WLAN等的完整网优产业链，未来协同效应将进一步显现。公司在近期中移动的分布系统天线、干放及无源器件集采中均成功入围、取得较好成绩。13年公司将重点完成RRU、DAS、PA等产品的开发和批量供货；通过对DAS系统加快研发，打开国内、国际市场；通过对煤矿通信、天翼对讲行业应用的拓展，开创新领域新市场。

　　三、盈利预测与投资建议我们预计2013-2015年公司实现净利润分别为0.36亿元、1.22亿元和1.68亿元，CAGR23.08%；实现每股收益分别为0.09元、0.30元和0.41元。维持“强烈推荐”评级，合理估值区间为9元～10.5元，对应2014年EPS的PE在30～35倍之间。

　　四、风险提示：

　　新产品市场开拓低于预期；网优覆盖行业景气推迟。