国务院力挺城镇排水与污水处理 10股大胆加仓(9)

　　重庆水务:水务业绩稳定增长汇兑损益增厚业绩

　　重庆水务 601158

　　研究机构：民族证券 分析师：李晶 撰写日期：2013-08-12

　　投资要点:

　　2013年上半年净利润同比增长9.1%。2013年上半年公司实现营收19.1亿元,归属于母公司股东的净利润为9.3亿元,同比分别增长-1.6%、9.1%,每股收益0.19元,加权平均净资产收益率7.19%,同比增加0.19个百分点。

　　污水处理业务收入同比增长3.9%,自来水业务收入同比增长5.5%,工程施工业务收入下降24.8%。上半年污水处理业务收入11.18亿元,同比增长3.9%,毛利率67.7%,同比增加0.23个百分点,营运状况平稳。上半年自来水业务收入4.15亿元,同比增长5.5%,毛利率26.3%,同比减少1.77个百分点。上半年工程施工业务收入2.3亿元,同比下降24.8%,毛利率14.5%,同比增加3.8个百分点。收入下降主要由于减少对外承接工程施工业务。其他业务收入4106万元,同比增长31%。

　　期间费率下降3.57个百分点。上半年期间费率为7.31%,同比下降3.57个百分点,其中管理费用增加1.26个百分点,财务费率减少4.85个百分点,汇兑收益增加财务收益。

　　应收账款7.84亿元,同比增长40%。上半年公司应收账款7.84亿元,同比增加1.99亿元,增长40%,主要来自重庆市财政局(6亿元,同比增加0.9亿元)和建设工程单位的工程款。

　　汇兑损益增厚业绩。由于上半年人民币兑日元汇率升值15%,公司外币借款产生汇兑损益1.48亿元,上年同期为2158万元,同比增加1.26亿元,占公司营业利润的13.8%,是上半年供水业绩维持稳定的重要原因。

　　投资收益1.25亿元,同比小幅下降1800万元。上半年重庆信托(持股23.86%)贡献投资收益6700万元(上年同期为8422万元),中法水务(持股50%)公司贡献2367万元(上年同期为74万元),重庆农村商业银行(持股1.34%)贡献2125万元(本期分红增加同比增加21%),委托贷款投资收益下降937万元。

　　白洋滩水厂6月中旬提前试运行,鱼嘴水厂预计2014年上半年投产。白洋滩水厂一期供水能力5万吨/日,原计划2013年6月底投产,实际提前至6月中旬试运行,有效缓解重庆市南岸区用户的用水问题。公司供水能力提升至183.3万吨/日,白洋滩水厂将为下半年自来水业务带来增量。鱼嘴水厂一期20万吨/日,预计2014年上半年投产,为明年提供增量。届时供水能力将增至203.3万吨/日。

　　维持“增持”评级。公司污水及自来水处理业务经营平稳,业绩稳定增长可期,供水业绩增长主要来自:1、新建水厂的投产;2、大股东污水处理业务适时注入;3、重庆地区用水量增加。预计2013-2015年EPS为0.40、0.41、0.42元,对应13年动态PE为13.65倍,低于行业平均水平,看好公司水处理业务的稳健增长及抗风险能力,维持“增持”评级。

　　风险提示。2013年底14年上半年污水处理价格重新核定,存在下调风险。