京津冀落实大气污染防治计划细则发布 4股有望大受益(8)

　　余热项目下半年或确认收入,未来仍有望高成长。报告期内,公司除低氮业务外的主营收入下滑45.7%,主营业务毛利率下滑3.14个百分点。余热利用业务未确认收入,而去年同期为0.96亿元收入、毛利0.33亿元。根据公司2012年报披露余热业务在执行待确认的订单超过1.88亿元,新签订单1.05亿元。我们预计余热项目有望在下半年确认收入。电厂余热利用改造符合节能环保的方向,且为电力企业带来良好的经济效益,因而我们预计余热改造需求将快速释放,公司仍将大力拓展该业务。其他业务中,受制于电力行业新机组建设放缓和竞争加剧,微油点火业务下滑50%;等离子业务虽实现约10%的收入增长,但毛利下滑8.3%。

　　评级:增持。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.84、1.09、1.29元。受低氮改造和余热业务推动,公司业绩持续快速增长可期。我们认为公司中报业绩大幅下滑的利空已被市场充分消化,且其核心竞争力并未改变;公司目前估值(27倍)低于行业平均水平(31倍),维持公司“增持”评级;合理股价区间为21.6-25.2元。

　　风险提示:低氮改造市场竞争加剧导致毛利率水平下滑的风险;脱硝市场空间释放速度慢于预期;脱硝改造高峰后公司难以找到业绩新的增长点。