“美丽厦门战略规划”正式发布 厦门本地股飙涨(5)

　　厦门国贸2013年半年报点评:房地产大幅上涨,流通具增长势头

　　厦门国贸 600755

　　研究机构：东兴证券 分析师：东兴证券研究所 撰写日期：2013-08-23

　　事件:

　　公司日前发布2013年中报。报告期内,公司实现营业收入235.12亿元,同比增长24.15%;归属于上市公司股东净利润2.86亿元,同比增长39.66%;基本每股收益0.22元,同比增长39.66%。

　　观点:

　　流动整合业务维持增长势头。公司积极优化流通业务结构,在铁矿、纸业、汽车中心方面均有不同程度的突破。公司的出口业务维持良好的增长势头,海外业务布局逐步完善,业绩增长较快。报告期内,公司流通事业部实现营业收入199.63亿元,同比增长了12.53%,其中进出口总额为11.93亿美元。业务毛利率2.48%,同比下降1.04%,主要受外需不振、大宗商品价格疲软及国内产能过剩等因素影响,毛利率同比有所下降。

　　房地产销售业绩大幅上涨。报告期内,公司促进项目有效销售、加速资金回笼,公司的天琴湾、润园等项目得到市场的一致认可,取得了良好的销售成绩。房地产业务签约销售总面积35.74万平方米,签约销售金额50.33亿元,账面确认销售面积15.84万平方米,账面确认销售金额33.31亿元,同比增长256.49%。主要由于近年公司加大房地产开发力度,竣工结算的地产项目规模大幅增长。业务毛利率为27.06%,同比减少37.59%,主要由于报告期的地产结算项目在类型、定位方面与上期存在不同,本期营业成本较高,导致毛利率同比有所下降。

　　公司土地储备充足。公司进一步扩充土地储备规模并优化土地储备结构,在福建龙岩、漳州及江西南昌三地竞得约103万平方米建筑面积的土地。公司在深耕省内市场的同时,扩大了其在南昌市场的影响力,为房地产业务的跨区域持续发展奠定良好基础。

　　公司费用控制得力。报告期内,公司销售费用为4.35亿元,同比增长22.26%;管理费用为0.57亿元,同比增长17.78%,主要由于业务规模扩大导致费用增加。财务费用为0.80亿元,同比下降76.58%,主要由于公司的银行借款规模下降,银行利息支出相应减少以及汇兑收益增加。

　　财务状况稳健,预收款充足。报告期内,公司资产负债率为78.06%,较年初增长1.60%;真实资产负债率为44.53%,较年初下降8.88%,财务状况稳健。短期借款40.61亿元,较年初下降19.90%,长期借款0.1亿元,较年初下降79.98%,长短期偿债压力均较小。公司预收款项90.76亿元,较年初增长63.28%,公司业绩增长有望持续。

　　结论:

　　公司是以流通整合服务与房地产开发为主业的大型综合性企业。公司两大主营业务业绩增长势头显著,尤其是公司的房地产业务,其充足的土地储备将推动公司进入快速发展阶段,预收款充足,结算能力强,未来业绩增长可期。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为516.81亿元、573.77亿元和702.40亿元,基本每股收益分别为0.44元、0.57元和0.78元,对应PE分别为9.85、7.67和5.61。13年房地产业务贡献业务0.23元,流通整合业务0.21元,房地产以10PE估算,流通整合业务以15PE估算,半年的目标价5.50元,维持“推荐”的评级。