类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:王鹏 日期:2013-09-17
商品化疫苗2013年收入预计1.2亿元
我们估计13H1公司商品化疫苗收入5300万元,其中猪蓝耳苗3700万元(约合230万毫升),口蹄疫苗1600万元(约合400万毫升)。由于公司刚刚切入商品化疫苗市场,仍处于快速增长期,我们预计公司2013年下半年商品化疫苗销售规模将大于上半年,2013年全年有望达到1.2亿元,同比增加5倍。
新疫苗或获批:猪瘟EⅡ和猪圆环病毒
公司正在积极研发基因缺失的猪瘟EⅡ疫苗,该疫苗具有与猪蓝耳苗类似的“净化”能力,有望复制销售快速扩张的良好局面。我们预计有望在2014年获批,目前该品种市场售价为10元/份。此外,我们预计公司源自昆虫杆状病毒的猪圆环病毒疫苗有望在2015年获批,也有望成为拳头产品。
集团养殖业务快速成长,未来存在注入可能
2012年集团养殖生猪出栏20万头,每头盈利目标200元,冷鲜肉进入新疆60余个专营店,并出口到吉尔吉斯等中亚国家。我们认为如果集团生猪出栏顺利扩张到40万头以上,不排除注入上市公司的可能性。如果14年猪价进入上涨通道,我们预计市场将开始关注生猪养殖资产可能注入带来的成长空间。
估值:维持“买入”评级
我们看好公司的研发和销售能力,也看好中国畜禽规模化养殖带来的动物疫苗的市场空间,维持对公司盈利预测和“买入”评级。目标价10.70元基于瑞银VCAM模型,WACC假设为8.2%。