新丝绸之路震撼力或超上海自贸区 6股将爆发(4)

　　光正钢构:定增顺利完成有助扩张加速,天然气业务打开未来成长空间

　　光正钢构 002524

　　研究机构：申银万国证券 分析师：林开盛 撰写日期：2013-05-02

　　12年年报业绩略超预期。年报实现收入4.7亿元、净利润2788万元,分别同比增长9.2%和14.5%;全年EPS0.11元(增发摊薄前为0.13元),略超之前预测的0.10元;12年公司毛利率保持14%左右,销售和管理费用率基本稳定。

　　12年年报高送转体现管理层对未来成长性的预期。公司已先后于2011年4月(每10股转增10股)和2012年5月(每10股转增2股)两次扩张股本。12年公司计划派发现金红利每股0.025元,每10股送红股2股,以资本公积金每10股转增7股。

　　一季度是公司传统淡季,财务数据缺乏亮点。13年一季报实现收入2553万元,同比下滑16.0%;净利润为-1009万元,亏损同比扩大620万元。13Q1毛利率同比上升2.4个百分点,销售和管理费用率同比分别上升2.1和8.3个百分点。

　　机构对公司的认可度明显提升。公司本次定增的4800万股已于4月25日上市,限售期为12个月,发行价为7.50元/股,扣除发行费用后融资额为3.4亿元。此次增发共计5家机构获得配售,其中4家为公募基金,1家为期货公司。另外从一季报上可以看到华夏基金3支产品和社保基金的1支产品进入了前十大流通股东名单。

　　定增顺利完成有助于缓解13年财务成本压力。12年末短期借款较期初增加650%,导致财务费用同比增长470%,13Q1财务费用率达到22.8%,资产负债率上升至59%,我们预计定增完成后,财务成本会逐步恢复正常水平。

　　钢结构业务从新疆向全国的快速扩张。12万吨/年武汉基地一期已经投产,嘉兴基地一期6万吨/年项目将于13H1试生产,乌鲁木齐18万吨/年项目已在建设。12年钢结构销量同比增长26%,但平均吨钢实现价格同比下降13%。

　　天然气业务打开未来成长空间。13年公司将完成对庆源管输51%股权收购,陆续开始7个环塔线阀口至城区管道和9座CNG加气站建设。庆源管输承诺2013-2015年净利润分别达到2500、3250和4225万元,预计未来天然气业务利润贡献很快将超过钢结构业务。

　　我们预测公司13年和14年EPS分别为0.23元和0.37元(送转前),净利润CAGR高达87%,目前股价为11.20元,我们已于4月29日将目标价上调至14.0元,维持“增持”评级。