贵的股票终究要跌下来

　　上次我们开会时，王君问我，“过去十年，中国的高速公路公司的H股表现很好，可是为什么A股的表现却一塌糊涂呢？”我回去查了资料，今天可以答复大家。

　　问题在于这些公司的A股股价的起点太高。也就是说，A股IPO的发行价格太高，已经充分反映未来30到50年的利润和未来50年的现金分红。

　　下面是几个A＋H公司2002~2012年十年的大约数字：

　　(1)安徽皖通，A股跌17%，H股涨121%。

　　(2)深圳高速，A股跌49%，H股涨89%。

　　(3)成渝高速，A股跌66%，H股涨221%。

　　(4)宁沪高速，A股跌42%，H股涨228%。

　　其实，这种现象在别的行业也一样，十年来的表现：

　　(5)广深铁路，A股跌60%，H股涨88%。

　　(6)青岛啤酒，A股涨355%，但是H股涨更多：1110%。

　　(7)华能电力，A股涨29%，但是H股涨更多：107%。

　　(8)中石化，A股涨74%，但是H股涨更多：498%。

　　(9)江铜，A股涨430%，但是H股涨更多：2789%。

　　(10)鞍钢，A股涨11%，但是H股涨更多：376%。

　　(11)兖州煤业，A股涨280%，但是H股涨了更多：656%。

　　(12)海螺水泥，A股涨343%，但是H股涨了十倍：3516%。

　　(13)东方电气，A股涨350%，但是H股也涨了几乎十倍：3251%。

　　(14)广船国际，A股涨177%，但是H股涨了更多：1016%。

　　(15)上海石化，A股涨41%，但是H股涨了更多：151%。

　　结论：从长期来看(不看短期)，中国股市还是有规律的。贵的股票终究会跌下来。今天，多数A H公司的A股依然比它们自己的H股贵很多。而中国的长期市场利率(不是官方的基准利率)会远远高于香港的市场利率。我认为，利率的倒数就是市盈率(当然还有其他次要的因素在起作用)。也就是说，长期来看，A股会跌到H股以下。不要说“两地资本市场的投资文化不同”，从长期来看，规律就是规律，放之四海而皆准：贵的股票终究会跌下来。(作者系慢牛投资公司董事长)

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