上海医药经营稳健 内部整合带来提升空间

　　本周A股市场在银行股的带动下强势拉升，周期性股票出现强劲反弹。不过在周期性股票脉冲之后，人们对此类行情的延续性存在不少争议。在这样的背景下，我们把目光移向了医药行业。本周，《价值发现》栏目对上海医药(601607)进行了研究。

　　上海医药集团股份有限公司是一家总部位于上海的全国性医药产业集团，主营业务覆盖医药研发与制造、分销与零售全产业链。，根据2012年中国企业联合会评定的中国企业500强排名，公司综合排名位居全国医药行业第二。我们选择这家公司进行研究主要出于以下三点考虑：一、公司经营稳健，多年来积累了较大优势；二、在管理层换届后，公司内部整合带来较大的提升空间；三、公司雄厚的资金保证了其通过收购进行扩张的意图有能力实现。

　　经营稳健 家底厚实

　　半年报显示，公司上半年医药工业实现销售收入55.07 亿元，较上年同期增长10.93%；毛利率47.16%，较上年同期上升0.61 个百分点。在各个子版块中，基数较低的生物医药板块实现销售收入1.74 亿元，同比增长达到37.61%；化学和生化药品板块实现销售收入23.73 亿元，同比增长12.73%；中药板块实现销售收入22.45 亿元，同比增长9.51%。公司重点品种从2012 年末的58 个增加到64 个，实现销售收入32.21 亿元，同比增长17.34%，占比不断加大。9 个国内独家品种中，丹参酮IIA、培菲康、尪痹片、新癀片等均进入了公司销售额的前20 强(超过5000 万元)。医药分销业务方面，实现销售收入334.36 亿元，同比增长15.97%。其中，医药商业的业务结构进一步改善，当期医院纯销的占比为62.58%，比去年上升2.78 个百分点，同时公司高端新业务如高端药品直送业务(DTP)、疫苗和高值耗材继续快速拓展，实现销售收入19.61 亿元，三部分业务分别同比增长49%、55%和26%。这样的业绩谈不上多惊人，但至少算得上稳健。

　　除了经营稳健之外，上海医药多年来积累了较为丰厚的家底。

　　产品方面，上海医药制造覆盖化学和生物药品、现代中药和保健品、医疗器械等领域，产品聚焦心脑血管类、全身性抗感染类、消化系统和免疫代谢类、神经精神类、抗肿瘤类五大治疗领域，生产片剂、胶囊、粉针(含冻干)、小容量注射液、滴眼剂、气雾剂、凝胶剂等20余种剂型，过亿产品20个。公司旗下拥有信谊、雷氏、龙虎、苍松、国风、神象等多个品牌为中国驰名商标，并被授权使用中国驰名商标青春宝、胡庆余堂。

　　销售网络方面，上海医药的分销网络以中国经济最发达的华东、华北、华南三大重点区域为中心辐射全国各地，分销业务规模排名全国第三。公司分销业务以医院纯销为主，并与全球40多家跨国药企开展合作。公司的疫苗、高端耗材、DTP(高值药品直送)及SPD(医药物流管理技术)等新业务发展在国内处于领先地位。零售方面，上海医药的零售拥有华氏、上海雷允上、余天成、人寿天、雷蒙、科园信海大药房等诸多知名品牌，覆盖全国12个省、直辖市及自治区，门店总数1792家。2012年公司药品零售销售规模居全国药品零售行业前五位，上海华氏大药房拥有药房的数量在华东地区位居前列。

　　内部整合带来提升空间

　　如果说上海医药的稳健经营与厚实家底巩固了企业的基础，那么其内部整合带来的效率提升将极有可能给公司的发展插上翅膀。

　　公司旗下各子公司药品批文众多，过往资源投入分散。但新一届班子上任之后，公开宣称要加强内部整合。新任总裁左敏宣称，营销整合将是三年规划非常重要的举措，管理层希望通过营销整合使得毛利率实现每年约一个点的提升，从而改善营业利润率。

　　“目前上药最短板的是市场营销能力和体系。在工业销售上，我们领导层的初步判断是，首先整个集团资源分散，18家子公司各自为政，对产品、渠道、品牌等都没有充分利用好；其次，这些子公司营销水平参差不齐；最后，比较多的子公司在营销体系，如产品结构、销售策略、销售团队等方面还有很多提升空间。”左敏表示。为此，上药计划花2-3年对营销体系进行优化，并已请专业咨询公司进行设计，希望通过内部资源整合，优化公司原有体系。

　　实际上，公司早已意识到存在的问题。过去两年，公司已经着力于实施产品结构调整策略，聚焦优势品种。2012 年公司58个重点品种收入增速达16.4%，高于公司工业整体9.1%的增速，且其中37 个重点产品达到或超过行业平均增速；毛利率为65%，高于工业整体47%的毛利率；58 个重点品种占工业收入的比重达到55%，其中过亿产品上升至20 个，占工业收入的比重达到40%。

　　可尽管如此，目前公司下属各子公司仍然相对独立，彼此间协同效应不显著。目前，公司已经开始通过中药材集中采购、行政用品集中采购、财务整合、增持子公司股权等方式来加强集权。未来，公司将对各子公司重新定位，明确各自职责；营销方面，在各子公司优势资源的基础上，构建自有营销队伍，逐步收回代理品种；研发方面，由中央研究院负责研究创新药物，下属六大研究院专注仿制药研发。这一系列措施，将为公司工业整合、提升效率带来较大空间。

　　雄厚资金保证外延扩张能力

　　新一届管理层上台以来，已经高调表示将加强对外并购，且量级不小。根据左敏近期的公开表态，上药3年行动计划的战略规划已经制定完毕，未来目标是无论商业还是工业板块总量保持全国前三名，到2015年营业收入超过千亿元，每年增速保持在15%以上。而公司的雄厚现金，则保证了公司的并购意图能够顺利实现。

　　医药工业方面，上半年上药出资4.44亿元收购正大青春宝药业有限公司20%的少数股东股权，并以现金6.15亿元收购Dongying BVI全资拥有的Big Global Limited(Hong Kong)79%的股权。据左敏透露，上药目前还在物色新的工业并购项目。值得注意的是，在商业分销方面，新一届董事会也表示将加强并购力度。“(商业分销方面)加强并购的力度，尤其是实现一些战略性并购，在分销网络比较薄弱的区域，比如东北、西南和西北，在三年内形成覆盖全国的销售网络。”新任总裁左敏表示。

　　上海医药雄厚的资金，则保证了管理层有能力对外收购。半年报显示，公司账面上的货币资金达到125亿元。而公司现金流状况也较为良好。截至上半年，公司净利润现金含量为28.47%。良好的财务状况为公司开展收购奠定了基础。

　　目前人员稳定

　　为了更好地了解公司，记者打通了上市公司的电话。

　　记者：最近自贸区很热。公司就在上海，这和公司有没有关系？