养老产业成投资新热点 上市七股买点已现(3)

　　　　鱼跃医疗:收入利润平稳增长

　　鱼跃医疗 002223

　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄 撰写日期：2013-08-22

　　收入利润平稳增长。2013 年上半年公司实现收入7.47 亿元,同比增长10%,实现净利润1.57 亿元,同比增长15%,扣非后净利润1.43 亿元,同比增长10%,每股收益0.29 元,略低于我们0.30 元的预期。二季度单季公司实现收入3.85亿元,同比增长10%,实现净利润0.80 亿元,同比增长14%,每股收益0.15元。受原材料成本下降及产品结构优化的影响,13 年上半年毛利率41.1%,同比提升2.2 个百分点;同时由于加大新品推广及研发投入,三项费用率同比提升2.1 个百分点,主业利润增速基本和收入同步。

　　康复护理和医用临床快速增长,医用供氧略有下滑。13 年上半年康复护理系列收入同比增长22%,其中电子血压计增长50%,轮椅车增长20%,汞柱血压计、听诊器等传统品种个位数增长;医用临床系列收入同比增长22%,其中华佗针灸针系列增长25%;医用供氧系列收入同比下滑10%,主要因为渠道有部分库存,且公司考虑到下半年要推制氧机新品(9F 系列及便携式制氧机),公司没做每年例行的促销所致,预计下半年增速会回升。

　　血糖检测系统、空气净化机市场稳步开拓,13 年前景值得期待。公司血糖检测系统13 年上半年贡献收入3000 万元,环比12 年下半年翻番;其中医院市场销售近1000 万元,环比12 年下半年增长3 到4 倍。随着试纸稳定性逐步增强,销售收入逐月递增,公司将继续加大推广力度,预计13 年收入过亿。空气净化机定位医疗器械市场,已获销售许可证件并可实现批量生产能力,13年将在市场大力推广。

　　新品带动13 年增速加快,维持增持评级:我们维持公司13-15 年EPS 至0.55元、0.77 元、 1.01 元,净利润同比分别增长20%、40%、30%,对应预测市盈率分别为37、26、20 倍。未来随着血糖仪、空气净化机等新品放量,高增长有望恢复。我国医疗器械行业未来几年仍将呈快速增长态势,公司有望继续分享行业增长,同时外延式扩张有望超预期,维持增持评级。

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