AMOLED面板或在明年集中量产 面板市场洗牌将至(8)

　　光韵达:毛利率上升1.87个百分点

　　光韵达300227

　　研究机构：天相投资分析师：邹高撰写日期：2013-08-07

　　2013年上半年，公司实现营业收入7987万元，同比增长8.76%；实现营业利润1267万元，同比下降12.01%；实现归属母公司所有者净利润959万元，同比下降13.53%。基本每股收益为0.07元。

　　从单季度看，公司4-6月实现营业收入4532万元，同比增长5.4%；实现营业利润845万元，同比下降5.59%；实现归属母公司所有者净利润646万元，同比下降11.75%。单季度基本每股收益为0.05元。

　　综合毛利率相对于去年同期提升。报告期内，公司综合毛利率为51.28%，同比提升1.87个百分点。毛利率上升主要是由于高毛利率的激光成型、紫外激光钻孔、HDI激光钻孔业务大幅增加所致。

　　公司的期间费用控制能力有所下滑。报告期内，公司期间费用率为34.58%，同比上升5.71个百分点。其中销售费用率为19.47%，同比上升2.53个百分点；管理费用率为14.54%，同比上升1.45个百分点；财务费用率为0.57%，同比上升1.73个百分点。

　　受益于智能移动终端快速发展。柔性线路板轻便、装配灵活，是智能手机、平板电脑、超极本、穿戴式电子设备的核心零件。智能移动终端仍保持较快增长势头，据StrategyAnalytics数据，2013年二季度，全球智能手机出货量为2.296亿台，同比增长47%；全球平板电脑出货量达到5170万台，同比增长43%。公司柔性线路板激光成型业务类型全面，包括普通及高密度柔性线路板切割、软硬结合板剥离、覆盖膜开窗等，下游客户包括华为、中兴、富士康、比亚迪、方正等众多国内外电子厂商。随着电子设备轻薄化、移动化日益成为主流，公司柔性线路板加工业务前景广阔。同时，公司拟追加投资2000万元，扩建HDI钻孔、LDS天线业务，该项目完成后，将实现年销售收入5000万元、利润1353万元。

　　积极布局3D打印业务。3D打印已成为国内各方追逐热点，多个地方政府开始建设3D打印创新中心、产业园区，其技术已经列入《国家高技术研究发展计划(863计划)、国家科技支撑计划制造领域2014年度备选项目征集指南》。中国3D打印技术产业联盟秘书长、亚洲制造业协会CEO罗军预计三年左右，国内3D打印产值将达到百亿元。光韵达作为国内领先的激光应用厂商，已经开始3D打印布局，启动了初步研究。公司从3D打印设备制造商德国EOS公司采购3台3D打印设备，开始在3D打印应用的设计、加工、人才等多方面进行储备。公司密切关注3D打印领域技术发展和应用进展，董事长侯若洪出席了首届世界3D打印大会，并成为中国3D打印技术产业联盟副理事长。随着公司对3D打印核心技术、创新应用等方面的不断深入，3D打印有望成为公司精密激光综合应用未来的重要发展方向。

　　盈利预测与评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.19元、0.24元、0.28元，按照2013年08月02日股票价格计算，对应的动态市盈率分别为83倍、67倍、56倍，给予中性的投资评级。

　　风险提示:行业景气低于预期，原材料、人工成本上升。