李克强：铁腕出击整治污染 9股或分享1.7万亿投资(3)

　　先河环保13中报简评-行业竞争加剧,增收不增利

　　先河环保 300137

　　研究机构：宏源证券 分析师：王凤华 撰写日期：2013-08-26

　　投资要点:

　　上半年收入9330万元同比增长39%,净利润1738万元同比下滑7.2%

　　公司大气、水质等环境监测优势业务是行业未来发展的方向

　　行业竞争加剧导致费用率攀升将对公司净利润形成压力报告摘要:

　　中报收入9330万元增长39%,净利润1738万元下滑7.2%。公司上半年大气监测产品大幅增长80%,抵消了烟气监测和污水监测业务萎缩对公司收入的负面影响,带动公司收入增长39%。但是,由于公司营销力度加强,上半年销售费用率达18.7%,管理费用率达17.9%,双双上涨超过一个百分点,导致净利润下滑7.2%。

　　公司的强项在环境监测,大气和水质是公司优势业务。公司上半年持续推进“有保有舍”的战略布局,在环境监测方面加强营销力度,实现了大气和水质业务收入的稳定增长。同时,在污染物监测方面,烟气和污水收入则继续下滑。从行业发展来看,污染物监测随着重点污染源治理的推进,行业空间在缩小。环境监测由于监测的范围广、品种多,行业空间将持续增长,所以公司选择的环境监测是发展的方向。

　　行业竞争加剧,费用率攀升将蚕食部分毛利率。环境监测终端客户少,市场竞争激烈。在国内主要监测设备厂商定位在系统集成的情况下,相关产品的关键零部件差异不大,导致产品性能的差异度有限。所以,行业的竞争必然会带来厂商期间费用的上升,对净利润形成压力。

　　PM2.5、温室气体、有机挥发物监测设备有望成为业绩增长的基石。

　　公司应用性研发的实力较强,已推出对PM2.5、温室气体、有机挥发物的监测设备,并在部分省份推广应用,市场前景看好。

　　盈利预测与估值。我们谨慎看好公司未来发展前景,预计2013-15年公司EPS为0.23\0.26\0.31元,维持增持评级,目标价16元。