中国重工85亿航母资产注入 航母产业链8股极度饥渴(7)

　　宝钢股份:2013H1实现纯利37亿元,同比下降62%

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2013-08-30

　　结论与建议:

　　2013年上半年公司实现归属上市公司净利润37亿元,同比下降62%,若扣除不锈钢和特钢资产的影响,上半年纯利同比增长约8%。股价对应2013年和2014年动态P/E为12倍和11倍,P/B约为0.66倍。尽管行业面临的风险尚未缓解,但作为龙头企业其估值安全,维持长期买入评级。

　　2013年上半年公司实现营业收入961亿元,同比下降2%;公司实现利润总额为51.78亿元,同比下降58%;实现归属上市公司净利润为37.03亿元,同比下降62%;对应每股收益为0.22元。符合一季报的业绩预告。

　　若扣除以下三项不锈钢和特钢资产的影响,2013H1主业净利润31.4亿元,同比增长约8%。1)去年二季度出售不锈钢、特钢事业部相关资产收益90.9亿元;2)去年一季度不锈钢、特钢事业部营业利润亏损7.4亿元;3)出售不锈钢、特钢资产所形成的应收款产生的利息冲抵2013H1财务费用约4.6亿元。

　　上半年毛利率9.19%,同比增加1.37个百分点,主要系去年出售特钢、不锈钢和处置了罗泾资产等亏损资产使成本下降。细分看,冷轧碳钢板卷毛利率14%,同比增加3.5个百分点;热轧碳钢板卷毛利率14.8%,同比增加4.55个百分点;宽厚板毛利率-2.1%,同比上涨8.01个百分点;钢管产品毛利率8%,同比下降3.06个百分点。

　　分季度看,二季度单季经营状况好转:单季实现营业收入496.64亿元,环比增加6.95%;实现利润总额29.27亿元,环比增加30%;实现归属上市公司净利润20.75亿元,环比增长27.49%。二季度毛利率为9.23%,环比增加0.1个百分点。

　　7月以来钢材价格超跌反弹,至8月份力度逐渐趋弱。我们认为,下半年国内宏观经济面有望逐步企稳,政府坚持经济转型的方向不会改变,预计钢材需求不具备大幅改善的空间,加上供应未见减少而原料价格跟随钢价反弹力度较大,因此公司全年业绩同比大幅下降的概率仍大。

　　盈利预测:公司预计,受去年出售不锈钢、特钢事业部相关资产收益的影响,2013年前三季累计净利润同比降幅超过50%。群益预计2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润59.34亿元(YoY-43%,EPS为0.347元。主业净利润同比增长约8%)、61.75亿元(YoY+4%,EPS为0.361元)。