牛市三大条件已满足 A股相对估值处于历史低点

　　交银国际首席策略师洪灏在接受记者采访时表示，中国股市对美国股市的相对估值已达到历史低点，类似2005年6月A股历史性底部的估值。

　　牛市生成的必要条件为经济增长前景改善、估值便宜、投资情绪极度沮丧和流动性改善。目前前三个条件已经被满足，而短期流动性可通过央行的公开市场操作而改善。

　　对于目前市场最为担忧的美元走强打击股市的说法，洪灏表示，美元的强势对新兴市场股市不一定是利空，新兴市场国家在过去10年里美元强势时表现较弱，但在1997-2003年期间，新兴市场股市却与美元同步上涨。现在，新兴市场国家的外汇储备较丰厚，财政稳健，以及估值便宜等因素使股市不再像1997年亚洲金融风暴时那样不堪一击。

　　他研究发现，股市板块轮动往往从早周期板块开始，如金融股，然后到晚周期性板块，如能源、工业、交通和基础金属。最后，当防御性行业领先市场的时候，则表示市场的板块轮动已完成了整个板块轮动周期。目前A股后周期性板块的相对回报已经达到历史低点，是一个买入机会。去年12月至今年2月期间金融股的强势恰恰是早周期轮动的开始。