习近平促安倍处理钓鱼岛问题 军工12股王者归来(6)

　　风帆股份:产能释放提振业绩，AGM电池引领未来

　　风帆股份 600482

　　研究机构：西南证券分析师：徐永超 撰写日期：2013-08-05

　　业绩报告:公司最近发布半年报显示:13年1-6月公司实现营业总收入25.87亿，同比增长12.47%，实现归属上市公司股东净利润5.38亿元，同比增长27.89%。基本每股收益0.12元，同比增长33.33%。

　　传统车用蓄电池业务:新增产能逐渐释放，市场占有率将稳步提升。公司作为国内车用蓄电池的三大龙头(骆驼、江森、风帆)之一，具备稳定的客户群和市场分额。上半年蓄电池实现营收19.62亿元，同比减少2.37%，毛利率13.14%，同比略减0.62个百分点。铅及铅合金，电池壳体等其他业务提高为公司利润贡献了部分业绩。在营收提高的情况下，公司的三费占比同比有良性改善，使得公司在整体毛利率略微下降的情况下，净利率能稳步提高，公司内部治理成效显著。公司产品结构调整工作初步完成，到年底全免维护电池总产能将达到1500万只，产品占比在90%以上。公司计划在“十二五”期间新增产能1000万只/年，年总产能规模将达到2000万只以上。产能的逐步释放将提升公司在汽车后市场的分额，对于公司后续产品毛利的提升有很大帮助。

　　AGM启动电池业务:AGM电池项目进展顺利，奠定公司未来转型方向。AGM蓄电池是指隔板采用的是超细玻璃棉材料的蓄电池，循环充电能力是传统铅钙电池的3倍，具有使用寿命长、电容量稳定、低温可靠性高、事故风险低，环境污染小等优势，目前在部分中高档车型上已开始配置。公司的AMG产品获得德国大众试验室认可，同类产品在德国奔驰、奥迪的认可试验也正在顺利进行中，转型换代产品AGM电池取得重要突破，与竞争对手相比具备先发优势。目前公司已经向上海通用、比亚迪等主机厂小批量供货。公司年产400万只AGM电池项目计划分两期建设，每期生产能力为200万只/年。主要建设进度初步确定为:公司计划2015年5月完成AGM项目一期工程，实现年产能200万/年，2016年9月完成二期工程，最终形成年产400万只的生产能力。

　　新能源锂电池业务:新能源项目处于初期阶段，短期内对业绩难有贡献。公司的新能源锂电项目目前尚处在培育期，产品还处于试验阶段，短期内对公司业绩难产生贡献，但由于新能源产业具备长期的投资价值，公司的板块也值得一定关注。

　　投资建议:公司作为国内蓄电池的老牌企业，具备较高的市场知名度，前期受制于产能瓶颈，公司业绩一直难有起色。随着公司免维护电池产能的逐步释放，公司的市场分额，尤其在后市场，将得到稳步提升，形成与骆驼股份、江森电池三足鼎立的局面，AGM项目的顺利开展，将实现公司进军中高端蓄电池市场的战略。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.40元、0.68元，首次给予“增持”评级。