曹中铭：股市低迷因自身问题

　　在创业板、股指期货、转融通等顺利推出，特别是期指平稳运行3年之后，国债期货的获批其实是顺理成章的事情。这也意味着时隔18年之后，国债期货将再次莅临市场。尽管近期光大证券发生了乌龙指事件，但来自中金所的消息称，国债期货各项准备工作正有序进行。

　 　无论是创业板还是股指期货，当初推出时都会对市场产生一定程度上的影响。比如创业板首批28家公司挂牌时，就吸引了资金的强烈关注。众多资金的纷纷追 捧，必然会波及沪深主板与中小板的资金面。股指期货也一样。当年期指推出后，沪深股市曾产生一波下跌行情，虽然与市场本身的疲弱有关，但也与期指的上市有 关。

　　国债期货到底会对市场产生何种影响，市场上亦是仁者见仁，智者见智。监管部门表态称，国债期货上市不会影响股市运行和走势。其理由 是，与股指期货相 比，国债期货专业性强，波动小，上市初期参与者规模有限，机构投资者参与需要一个过程，保证金规模可能比股指期货更低，不会明显分流股市资金。也有观点认 为，期指推出时也没有显著地分流股市资金，股票与债券是不同的两个市场，国债期货对股市资金分流作用就更有限了。但投资者对于国债期货的上市，明显还是存 在恐惧的。

　　国债期货对股市的影响如何，或许“3·27”事件后股市的表现更能说明问题。因为1995年发生了“3·27”国债期货丑 闻，国债期货被紧急叫停。在此消息刺激下的当年5月18日，沪深股市发生“井喷”，上证指数以 暴涨27.26%的幅度开盘，收盘报涨30.99%，次日股指再接再厉继续大涨12.09%。此后若非监管部门出台利空进行打压，股市无疑会进一步向上拓 展空间。股市之所以牛气冲天，与市场认为国债期货谢幕后，其中的资金会进入股市有关。因此，认为国债期货上市对股市影响有限的说法是站不住脚的。

　 　另一方面，期指上市时，主要由散户打头阵，像基金、券商等机构投资者最初是严禁进入的。即使后来监管部门放行，也只允许其进行套保操作。国债期货上市 后，首先进入的仍将是散户，这些散户将主要来自股市。由于近几年来股市低迷，而股市中亦不乏寻找新的投资渠道的资金，国债期货的推出，正好满足了这些投资 者的投资需求。

　　当然，国债期货上市到底会产生怎样的影响，关键在于股市与国债期货两个市场中，哪个会产生财富效应，而这却是由资本的 逐利性所决定的。如果股市仍然像 这几年一样低迷不振，如果投资者对市场没有信心，即使国债期货不上市，同样会有资金弃市而逃，这已被近几年的市场所证明。如果股市存在赚钱效应与财富神 话，不光国债期货市场上的资金，其它领域的资金也会趋之若鹜。

　　投资者常常关注诸如期指、国债期货、QFII、RQFII等对市场的影 响，其实，只要A股的制度建设、市场监管、投资者利益保护等诸多方面能够做到 位，投资者就不会对市场没有信心。国债期货上市之所以会引起市场的恐惧，与A股市场本身存在多方面的弊端与缺陷是密切相关的。而这，亦是我们应该努力的方 向。