云计算大会9月在沪举行 概念八股将再获追捧(10)

　　　　北信源中报点评:信息安全产品国产化进程加快公司有望获益

　　北信源 300352

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2013-08-26

　　公司披露13年中报,收入为0.65亿元,同比减6.4%,净利润1350万元,同比增12.4%,EPS为0.1元。公司历年的净利润分布来看,上半年占比均不超过20%,而历年12月的收入占全年收入的40%以上,因此前三季度都可能出现业绩大幅波动。

　　投资要点:

　　公司经营基本正常,区域销售拓展静待突破。分产品看,终端安全管理增1%,数据安全管理增21%,平台安全增93%,服务收入持平,硬件有所下降。公司在金融和军工行业表现较好,产品在城商行和股份制银行中得到了较好的应用,能源和政府行业收入确认不多。区域销售投入产出时间差为1-2年,待持续跟踪。

　　上半年招聘141人,管理费用上升40%。公司上市以来大量招聘员工,主要为研发人员和销售人员,上半年人均工资相比去年无明显变化,预计全年人均工资上涨幅度在4%-8%,费用面临一定压力。

　　棱镜门事件加快信息安全产品国产化进程。终端安全管理直接涉及到对政府国企等大型单位的网络数据监控,其安全性要求极高,采用国外产品的风险已经开始明显暴露。金融行业等大型企业长期采用赛门铁克、蓝代斯克等国外公司的产品,一旦出事领导面临的政治风险极高(类似光大乌龙指事件),国产厂商替代国外的趋势在加强,北信源有望获益。

　　完整产品线和二次开发能力是公司长期取胜的保证。公司采取了重视研发和销售的长期策略,针对国内用户的使用习惯和特殊需求进行有针对性的开发,产品具有足够强的粘性,保证公司后续产品持续销售,为长期发展奠定坚实基础。

　　给予“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.70、0.99和1.39元。持续关注公司的纵向拓展,信息安全政策面持续有文件出台,下半年有望出台大的信息安全政策,将成为股价催化剂。

　　风险提示:?应收账款风险;