涨停板摇篮：涨停敢死队火线抢入6只强势股(5)

　　辉丰股份：农药产业多元化经营 内涵式发展将有望引领公司新增长

　　东方证券杨云,王晶,谢建斌

　　投资要点

　　公司主要农药产品景气程度高且行业内规模领先。公司是国内农药企业中业务发展较多元化的公司，目前具有合成原药、加工、复配制剂10 万吨的生产能力，其咪鲜胺，辛酰溴苯腈等产品在行业内规模领先。2013 年公司新增1000 吨氟环唑、2000 吨联苯菊酯等产品；公司的主要产品与跨国公司推广产品相重合，产品景气程度高。

　　多元化经营，外延式扩张至内生式增长。公司自上市后，先后收购了临沂金源化工、盐城科菲特、盐城拜克、连云港华通化学等公司，进行外延式的扩张。公司延伸产业链，形成了以功夫酸、联苯醇等为中间体的菊酯产业链；咪唑产业链等；公司同时于2011 年进军化工品仓储物流领域。我们认为公司未来将加强内生式发展，在现有农药产品的平台上整合资源，发挥协同效应，公司的竞争力有望得到大幅提升。

　　公司发展仓储业务具有较高的前瞻性，提升公司市值空间。公司以超募资金投资19,000 万元，用于建设50 万立方化工仓储物流项目，并于13 年逐步投入运行。公司所在的大丰港是江苏省沿海重点建设的港口之一，未来有博汇集团、三鼎石化等众多项目进入，仓储配套需求前景广阔。我们认为化工仓储属重资产投入，折旧成本占比较大，一般在60%以上，而公司储罐投资的前期投入较低，折旧分担费用可控；一但随着公司周边化工项目投产，公司的仓储周转率上升，覆盖固定成本后，提升业绩的弹性大。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.63、0.81、0.98 元，行业内可比公司对应2013 年PE 为25 倍，我们认为公司未来产业链整合，成长性良好， 参考DCF 估值，对应目标价18.13 元，首次给予公司增持评级。

　　风险提示

　　安全生产及环保风险：

　　未来产品景气向下风险。