徐一钉：上涨不易 下跌也难

　　由于对美国、欧洲经济复苏预期增强，使这些市场的资产更具吸引力，从而加剧了全球对储蓄资金的竞争。投资者对美联储未来调控政策，以及债务购买 削减不确 定性的担忧，并引发东南亚国家股市、外汇市场的剧烈震荡。由于中国经济处于温和回暖中，东南亚股市、外汇市场的大震荡暂时未对A股市场造成负面冲击。

　 　7月以来，为了下半年经济稳定增长，防止经济大幅下滑，国务院密集推出棚户区改造、加快发展节能环保产业、金融支持小微企业、鼓励信息消费、改革铁路 投融资体制等十几项利好政策。8月汇丰中国PM I制造业初值为50.1%，重返荣枯线上方，创4个月内最高水平，表明制造业已开始扩张，也缓解了市场对中国经济增长放缓的担忧，从一个侧面反映出稳增长 的政策已经初见成效。笔者认为，中国经济季度增长已经止住下跌，尽管季度G D P回升的力度并不强，但中国经济向上的拐点已经出现。

　 　从已披露中报的华夏银行(600015)、兴业银行(601166)、浦发银行(600000)和招商银行(600036) 等四家银行看，尽管不良贷款余额、逾期贷款等在继续增加，资产质量的隐忧仍然存在，但也不乏二季度净息差好于预期、中间业务收入增速保持良好等局部亮点。 自7月份经济数据表明宏观经济已逐步企稳回升后，市场对银行资产质量的忧虑已有所下降，而依然较快的中报业绩增长和极低的估值水平，则加大了银行股对中长 期市场资金的吸引力，特别是四大银行将起到A股市场稳定器的作用。

　　随着8月底的临近，A股市场即将进入反弹周期，在8月余下的时间 内，上证综指向下调整的空间较为有限，但向上反弹的空间同样较为有限。虽然7月份我国 新增人民币贷款6999亿元，截至7月末M 2余额达到105.24万亿元，同比增长14.5%，新增贷款额和M 2增速超出市场预期，短期资金面相对较为宽松，但向后看，资金面却不容乐观。7月份M 2增速14.5%，而政府工作报告中全年增速目标仅为13%，意味着下半年剩余时间内货币政策将可能更趋紧缩。而IPO重启、再融资、创业板原始股东大规 模解禁及其减持套现，三大资金“抽水机”却可能马力十足。

　　此外，月末效应将使短期市场资金紧张。本周四，上交所7天回购利率上升至 3.92%。市场资金利率的跳涨，表明资金面的月末效应在本月底将可能继续出 现。美联储的Q E退出政策也是一大威胁。7月份外币存贷款三年来首次双双负增长，分别下降187亿和165亿美元，热钱流出迹象已较为明显。一旦美联储明确Q E退出时间表，热钱外流的趋势将加剧，进而进一步压缩国内市场流动性。与此同时，交易结算资金余额过去4周资金流入非常有限，分别为-52亿元、139亿 元、31亿元和-79亿元，累计净流入仅39亿元。国债期货或将近期推出，也将进一步分流A股市场资金。

　　近期，国际黄金、白银和伦敦 有色金属价格出现反弹，且这次反弹有望转化为周线级别的反弹，同时国内稀土价格也出现上涨，投资者不妨关注有色金属、稀土 板块。中国将对药企行贿展开新一轮调查，医药股受此影响出现调整。对于国内医药企业而言，笔者认为，药企行贿调查的利好因素多于利淡因素，不妨好好把握这 次医药股下跌的机会。