“人造太阳”获突破 超导概念四股望爆发(5)

　　江苏神通：核电回暖最先知,订单拐点弹性佳

　　江苏神通 002438

　　研究机构：平安证券 分析师：乔敏,张海 撰写日期：2013-08-12

　　投资要点

　　短周期设备未提前招标,重启后将拉动新增订单,行业回暖最先体现,订单触底回升。核电设备生产周期不同,长周期产品一般需要提前开工18个月以上招标,短周期产品一般在开工前后半年左右招标。核电行业从2011年日本核事故后中断发展近2年,2012年多个项目已重新开工,这些项目的长周期设备已经于2012年之前招标,重启之后不拉动新增订单。而公司核电主要产品蝶球阀一般在新项目开工前后半年范围内招标,新项目开工即拉动新增订单,公司核电订单触底回升,预计公司2013核电订单将达到4亿,增速接近100%。

　　从下游跟踪,多个核电项目进入招标期,核电强劲复苏。核电行业已实质性重启,2011年被暂停审批项目正式开工,且今年多个项目进入招标期。根据下游调研,福清5、6号机组、海阳3、4号机组、三门3、4号机组、徐大堡1、2号机组、陆丰1、2号机组等多个项目进入招标期,预计于2013年、2014年开工,对应堆型多数为AP1000,预计在未来1年内陆续落标,公司年内潜在订单预计3-5个亿。

　　蝶球阀市场垄断,堆型转换后,单位设备价值减幅不大。公司是核电蝶球阀细分市场龙头,市场占有率90%以上。三代堆型AP1000蝶球阀用量减少,但需要增加配套驱动装置等国外进口电子部件,设备价值增加,预计双堆百万千瓦订单量在1亿左右,毛利率略有下降,单位毛利与以前订单接近。

　　核阀备品备件及维修市场随核电总量增长,后续市场粘度较高。核电阀门5-8年进行更换,一般由原厂商提供备品备件,每年单堆备品备件设备价值量在800-1000万。根据现有在建电厂建设进度,2014年将是电厂商运高峰,备品备件市场将随之启动。

　　投资建议:由于公司2012年接单量不高,所以下调2013年收入预测由6.2亿至5.3亿,下调EPS预测由0.45元至0.39元,对应估值日PE为28.5倍;预计公司今年订单大幅回升,2014年业绩将有所体现,预计2014年度收入为7.2亿,EPS为0.54元,对应估值日PE为20.5倍;公司今年将迎来订单拐点,弹性较高,且核电行业复苏将提升估值,后续核电项目落单将成为股价催化剂维持“推荐”评级。

　　风险提示:核电建设进度低于预期。