互联网金融：概念炙手可热 实质标的稀缺

　　今年以来互联网金融概念备受关注，各类互联网金融平台与模式竞相争艳——余额宝横空出世给业界带来震撼，微信5.0携带支付功能也在近日重磅登场，Wind也推出MKT交易平台，东方财富、金证股份、同花顺等相关概念股今年的市场表现也非常抢眼。

　　作为专业机构投资者的基金如何看待互联网金融概念？在A股市场，一些互联网金融概念股尚无业绩支撑，其高成长预期能否兑现？哪些公司蕴含投资机会？证券时报记者日前采访了海富通收益增长、海富通国策导向股票基金经理黄春雨，华商领先企业基金经理、华商红利优选拟任基金经理申艳丽以及广东新价值投资公司投委会主席罗伟广。

　　据了解，截至二季度末，华商领先企业重仓持有恒生电子、东方财富等互联网概念股；海富通国策导向重点投向受益于国家政策、产业政策的行业中的成长股，二季度末也重仓持有传媒电子板块；广东新价值也是以投资创业板等成长股票而闻名的私募机构，不过该公司称在6月份已大量减持创业板股票。

　　互联网

　　发展渗透至传统金融

　　今年以来互联网金融广受关注，您对此怎么看，未来金融机构与互联网企业将各自扮演什么样的角色？

　　申艳丽：互联网的发展经历了信息和门户的第一个十年，社交和电商的第二个十年，目前衍化出广告、游戏和电商三大商业模式。在下一个十年，互联网行业的人口红利减弱，更大的机会来自于向传统行业的渗透，这是大趋势，互联网金融是这一趋势在金融行业的体现。

　　目前，金融机构存在不合理的垄断利润，用户体验也不够好，互联网依靠大量的用户基赐对用户体验的追求，可以逐渐改变金融行业的生态。金融机构和互联网企业在这个浪潮中不存在谁一定要颠覆谁的问题，双方都需要不断追求完美的用户体验，追求合理的利润率，谁做得好做得快，谁就能脱颖而出。

　　黄春雨：互联网金融将在较长的范围内对经济活动产生重大影响，有效提高经济活动的效率。未来的互联网金融更多的定位将是金融机构和互联网企业联合的方式，各自发挥自己在自身领域的优势。金融机构可发挥资金和牌照优势，结合互联网企业的用户资源和数据挖掘，细分用户区隔，提高增值服务能力。

　　罗伟广：互联网金融是符合经济发展大趋势的，其中长期的发展前景值得看好。随着利率市朝与垄断牌照的松动与放开，传统金融机构的牌照垄断优势将逐渐减弱。而以阿里和腾讯为代表的互联网企业拥有强大的用户基赐良好的用户体验，在未来互联网金融领域将扮演重要角色。传统金融机构即使转型，也会受到传统模式的拖累。

　　赢家通吃

　　证券时报记者：在余额宝成功登丑，许多互联网平台纷纷推出类似理财产品，如东方财富的活期宝、同花顺的收益宝、苏宁云商的易付宝，等等。对这类产品，您怎么看。

　　罗伟广：互联网的规则是赢家通吃。目前来看阿里的余额宝肯定会更胜一筹，腾讯有强大的客户基础，一旦进来也会形成强有力竞争，当然也不排除其他平台也会有一两家能做大。

　　申艳丽：互联网企业通过向用户提供更方便、更高回报的资金存管方式来提高用户黏性。谁的用户体验更好，谁就能占得先机，这些细节包括用户界面的友好度、能否实时到账、注册的门槛、安全性等。

　　看好互联网服务企业

　　证券时报记者：传统金融机构之外，互联网金融概念还会涉及哪些产业和公司？您看好A股市场中互联网金融概念的哪些投资机会？

　　黄春雨：除了金融机构之外，互联网金融概念主要会涉及互联网公司和连锁商业类公司，它们的经营模式天然具有切入的可能性。我更看好对等网络(P2P)和大数据应用的机会。

　　申艳丽：互联网金融涉及互联网企业金融化和金融企业互联网化，在初期，我认为有基储有执行力的互联网公司以及向传统金融企业提供互联网服务的公司都有比较好的投资机会。

　　罗伟广：目前A股中，真正的互联网金融投资标的太少，更多的是市场的炒作。

　　需看用户数与转化情况

　　证券时报记者：一些互联网金融概念股今年以来的股价已出现较大涨幅，但目前尚无直接的业绩显现甚至经营亏损，您如何看待这类靠预期支撑的股价上涨？这类公司该如何估值定价？

　　申艳丽：不同行业的投资逻辑存在差异，一个新兴行业刚开始发展的时候，往往盈利情况会差一些，但是当它真正做出成果的时候，业绩会是爆发型的。尤其是互联网行业，由于其显著的规模效应，当产品受到用户认可的时候，其用户数和每用户带来平均收入都会出现超预期的爆发，因此互联网企业的估值也较少使用市盈率，而更多地使用市销率、用户数、流量等。投资这些行业要有前瞻性，不能纠结于短期的利润。

　　黄春雨：对于靠预期支撑的股票，需要分析它的相关模式是否真正具有互联网金融的属性、业务的扩展和长尾属性是否明显、盈利模式是否具有互联网业务的指数化增长特点。通过对公司模式的分析，基于谨慎的原则对未来空间做一个评估，然后进行折现，可以给出一个大概的市值空间。

　　罗伟广：对于互联网金融概念股，应该看相关企业的用户数、转化率以及每个转化客户带来的收入。我在5、6月份就从包括互联网金融概念的创业板中撤离，互联网金融概念到现在更多是资金的博弈。目前A股中传统金融机构有4万亿市值，而互联网金融概念也就几百亿市值。基金等机构只要配置数十甚至百亿就能把这个板块炒上天，而对于万亿规模的基金来说，进行百亿配置也属正常。