祁连山冻土区再获“可燃冰” 两龙头股潜力无限

　　中国国土资源部发布消息称，来自中国地质调查局油气资源调查中心的消息显示，“祁连山及邻区天然气水合物资源勘查”项目组时隔两年后再次在青海省天峻县木里镇DK-9科学钻探试验井中成功钻获天然气水合物实物样品。

　　上述消息指出，此次钻获的样品主要产于细砂岩及泥岩、油页岩裂隙中，位于188.20米-209.45米区间，单层厚度超过20米。

　　消息还显示，DK-9孔位于首次发现天然气水合物样品的DK-1钻孔东南方向约450米处，是2013年7月依据对该区地质、地球物理、地球化学异常及控矿因素的初步认识全新部署开钻的一口科学钻探试验井。此次成功钻获是该区域“点”上突破后“扩边”勘查的重大进展。目前，DK-9孔钻探施工仍在进行中。

　　西南证券认为自1930年全球主导能源从煤炭转向石油以来，石油消费急剧增加。常规石油和天然气都是不可再生矿藏资源，越采越少。有专家估计，目前地球上的石油资源大致还可以用40年，天然气资源还可以用70年，煤炭资源还可以用190年。储量丰富的“可燃冰”将是常规石油和天然气的最佳替代能源。A股市场可燃冰相关股票江钻股份、神开股份等或将获正面提振。

　　江钻股份：关注公司石油机械产品链拓展

　　研究机构：兴业证券  撰写日期：2013年08月01日

　　上半年公司石油机械产品营业收入为6.8 亿元，同比增加14.55%；毛利率为29.41%，同比上升0.44 个百分点。国内油用钻头市场增长有限，公司积极拓展油气装备产品链并加快推进制造服务一体化。

　　上半年国内钻井进尺有所下降，估计公司主要产品牙轮钻头产品销量及收入同比也有所下降，而金钢石钻头产品由于快速拓展市场仍有难度、销量及收入增速也较低，公司的油用钻头销量及收入同比或大致持平。尽管公司重视钻头产业的持续稳步发展，积极完善大、小钻头生产线建设并推进降本增效（包括进行金刚石钻头复合片的国产化试验），但预计未来2~3 年油用钻头市场以及公司油用钻头销售规模增长有限。

　　估计公司管汇阀门、水处理设备、CNG 压缩机等除钻头之外的其他石油机械产品收入在上半年有较高增长，延续前两年的快速增长态势。公司正完善油气装备及服务产业，包括井下动力钻具等，可与公司钻头产品形成良性配套销售。目前公司的螺杆钻具等井下动力钻具生产线已经建成，上半年基本完成部分螺杆钻具产品定型工作并正在国内几个油田试用。依托大股东中石化集团层面支持，公司油气装备销售规模有望继续保持较快增长。

　　公司已初步完成国内外钻头钻具维修服务点布局规划和方案设计，将加快推进服务转型。

　　公司继续拓展武汉天然气市场和工业客户，同时万州地区的外部项目完成建设，实现收入。上半年公司天然气销售收入为1.14 亿元，同比增加11.28%。但主要由于增加投入开拓的万州地区天然气市场尚未大规模实现收入，天然气产品毛利率同比大幅下降8.43 个百分点至9.53%。随着公司继续加快实施各类天然气外部项目，天然气销售收入有望保持较快增长。

　　受化工市场行情低迷影响，上半年公司化工产品合计营业收入为2,506 万元，同比大幅下降42.17%；毛利率为-9.43%，远低于去年同期的49.61%；营业亏损约800 万元，预计下半年化工业务仍将对公司业绩造成一定拖累。（一）公司漂粉精产品销量和价格都同比下降，公司子公司泰兴隆盛上半年实现营业收入2,486 万元，营业亏损479 万元。（二）受光伏产业不景气影响，公司主要生产三氯氢硅的子公司江钻天祥继续处于基本停产状态，上半年营业收入112 万元，营业亏损320万元。

　　上半年公司合计营业收入为8.5 亿元，同比增加10.8%；而受天然气产品和化工产品毛利率严重下滑影响，综合毛利率为25.00%，同比下降2.3 个百分点；营业利润率为7.12%，低于去年同期的8.31%；主要由于研发费用下降导致管理费用率明显下降，营业利润率下降幅度不及毛利率下降幅度。

　　公司积极开拓石油机械产品国外市场，在国外的收入增长及毛利率提升明显，销售形势远好于国内。上半年，公司国外营业收入为1.8 亿元，同比增加27.0%，毛利率同比大幅上升15.6 个百分点至41.3%；而国内营业收入为6.4 亿元，仅同比增加6.9%，毛利率同比下降7.1 个百分点至20.9%。

　　公司现金流状况较差，上半年期间增加短期借款1.15 亿元，而货币资金仍减少3659 万元。6 月末公司应收账款同比增加27%至6.7 亿元，上半年应收账款周转率为1.39，低于去年同期的1.64。2010~2013 近四年的上半年，公司的经营活动现金量净额都为负值，而2013 年上半年经营活动现金净流出进一步扩大至9,716万元，远高于2012 年同期的净流出1,085 万元。此外，上半年公司购建固定、无形资产支付现金2,281 万元。

　　预计公司2013~2015 年每股收益分别为0.30、0.36、0.42 元，以7 月30 日12.9 元的收盘价计算，对应市盈率分别为42.3、36.2、30.4 倍，维持对公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：油气开发投资低于预期；公司油气装备产品链拓展低于预期等。

　　神开股份：新设公司符合公司战略布局 中长期看

　　研究机构：华宝证券  撰写日期：2013年07月22日

　　新设公司符合公司战略布局。拟设立的密封件公司主营业务是密封件及配套产品的研发和销售，预计将主要用于防喷器、采油树等产品，这意味着公司进入主要产品——井口控制装置的上游领域。中长期看，公司有望围绕井控装备实现产业链布局。

　　作为石油钻采设备的关键零部件，公司原先主要通过采购、外协等方式满足生产需求。新设公司一方面可以满足公司井控产品的配套需求，另一方面也有望通过其不菲的利润实现对外销售和合作。

　　启动国家重大专项，彰显公司科研实力。3月，公司全资子公司启动为期3年的国家重大科学仪器设备开发专项——“随钻地质油气多参数分析仪的研制与应用研究”。项目的启动彰显了公司的科研实力。

　　预计项目资金中的国家拨款（4187亿元）或将进入公司资本公积科目，对公司短期业绩不构成影响。但长期看，若项目进展顺利，公司不仅有望形成具有自主知识产权的随钻地质油气多参数分析产品，还有望在项目成果的基础上实现部分产品的升级，例如将现有MWD产品升级为LWD产品等。

　　公司增长尚存隐忧。金融危机和装备产品的更新换代使公司募投项目遭遇困境。不仅项目进度慢于预期，同时，随着项目的进展，公司营业收入由2009年的4.26亿增至2012年的7.50亿，净利润却从0.78亿降至0.58亿。中低端的防喷器、录井仪、采油树等机械类产品毛利率较低但在销售结构中占比较大、原材料成本上升等因素使公司经营出现“增收不增利”的窘境。

　　此外，2011年收购的江西飞龙钻头改革步伐较为缓慢，实际经营业绩与预期存在较大差距。而2012年新设的美国子公司业务范围也尚未完全铺开。

　　盈利预测。在高端产品未打开市场空间的情况下，公司发展存在一定阻力。预计公司2013~2015年的每股收益为0.23元、0.29元和0.35元，首次给予“中性”评级。