防御或是当前一种好选择

　　近期，受到稳增长预期和7月份经济数据改善提振，周期股表现活跃，成长股相对沉寂。其中煤炭、有色、水泥、钢铁等轮番表演，但是反弹力度和持续性让人失望。上周，两市成交量除了周一稍微有放量外，总体成交依然未能有效放大，市场依然是存量资金博弈，场外增量资金没有明显的进场迹象。

　　仔细梳理今年以来的行情脉络，创业板指数和上证指数走势明显呈跷跷板的关系。目前市场的核心交易特征逐步演化为：经济数据短期回暖——短周期补库存驱动工业价格趋势延续——流动性紧张的程度可控——周期品短期可能有机会——成长股吸引力减弱。

　　不过，我们依然认为，周期股上行空间有限。市场对“稳增长”而“非促增长”达成共识，三大约束(房价、环保、通胀)和流动性压力依旧存在，铁路投资招标力度明显不及预期。再加上7月份经济数据的改善，是建立在去年基数较低和周期性行业补库存条件上的，复苏的基础并不牢固，随时都会有反复。

　　从水泥、煤炭、钢铁等强周期来看，产能过剩情况依然很严重，目前市场炒作的涨价因素更多的是通过虚拟化手段实现的，炒作的成分更大，这从相关行业的产能利用率可以得到验证。

　　而多头的另一面旗帜创业板指数，目前估值高企，市场追涨意愿不足。再加上资金开始流出，创业板继续震荡整理的概率更大。稳增长和调结构是本届政府的主导思路，大力发展新兴产业，强化市场倒逼机制是管理层政策目标。只要这种决心不断落实，有业绩支撑的成长股的行情就不会结束。当然短期内因为半年报的披露，成长股的行情也会出现分化，理性的投资者还是应该保持一定的谨慎。

　　随着月末的临近，多家城商行和股份制银行不约而同上浮了五年期定存利率，从4.75%的基准利率上浮10%到5.225%，这已经比大部分理财产品收益率还要高。国有大行暂未参与，因此长端无风险利率逐步开始上行。可以说，流动性的紧张可能会再次上演。另外，北涝南旱的极端天气以及罕见的持续高温造成物价不稳定，菜蛋肉皆有不同程度的上涨，这会加剧市场的通胀预期。

　　总体来看，我们对短期走势保持相对谨慎，投资者在操作上要继续注重防御，控制仓位。在目前的市况下，保守是一种比较好的选择。