反弹动力不足 可能再次探底

　　上周经济数据好于预期，燃起了多头的希望，资金快速介入周期类股票，导致了股市的快速反弹。然而正如我们上周小结所述，7月的经济数据仅仅是低位暂时企稳，没有太明显的改善趋势，因而这轮反弹力度不可期望太高。本周一市场大涨2.39%后，出现明显的短期头部迹象，下半周的三连阴，显示这轮反弹可能已经结束。

　　支撑这轮反弹的直接因素有两个，第一是工业原材料价格的缓慢爬升，如图1所示。

　　上证指数的权重股主要是周期类股票，工业原材料价格对它的运行具有很强的指导作用。无论是去年年末行情、今年五月分的反弹还是7月后的反弹行情，这种相关性均十分明显。由于8月份以来原材料指数涨到5月份的高度，而上证指数明显低于5月份水平，激发了这一轮周期股的快速上涨。正像我们上周所说，由于我国的需求没有明显好转，这种价格回升只能是季节性和技术性的反弹，反弹过后还将回落。让我们意想不到的是，原材料价格的回落来得这么早，下跌斜率这么陡峭。可以说，当原材料价格见顶回落以后，反弹的动力也就消失了。

　　反弹的第二个因素是香港市场的示范效应。如果说原材料价格走势反映了我国国内因素的变化。那么香港市场则更多地反映了国际资本的流向，因此金融危机后每次股市反弹，香港市场总是先于A股启动。

　　由于香港市场的流动性水平好于境内，每次反弹中港股都强于A股，这一轮反弹更是如此，从图2可以看出，这轮反弹港股先于A股启动，涨幅显著高于A股。这种随动性决定，一旦香港市场滞涨，A股市场行情就面临夭折。目前，香港市场正运行在2月4日以来的下降压力线上，情况稍有不利，反弹就会结束。

　　就香港市场而言，目前也处在比较尴尬的状态。中国经济虽然暂时企稳，但并未显示明显回升的动力，大幅度上涨在基本面上找不到理由。与此同时，由于美国市场对退出量化宽松预期日益强烈，道琼斯、标普500和纳斯达克三大股指破位下行，国际资本随时可能回流，导致投资者普遍信心不足。这种情况如果僵持下去，香港市场二次探底的可能性很大。

　　在国内外两大基本因素的制约下，A股市场下周可能选择再次探底，以后能否再次上行，需要看内外形势的变化，暂时不好妄下断言。

　　从市场结构看，本周医药、电子信息、教育传媒、LED等前期热门板块出现了普跌，而近期热门股也出现见顶迹象，市场热点无法维持，表明投资者对后市信心不足。所以，下一步的策略应该是逢高减持。

　　周五11点大盘出现异动，19只指标股同时达到涨停，导致上证指数出现6.59%的剧烈震荡。这一震荡搞得投资者一头雾水，后来媒体报道说是光大证券量化交易系统误操作所致，很多人对此深表疑虑。周五的震荡不管是否乌龙指所致，但是导致市场出现巨大混乱，衍生品投资者出现巨大的损失，上午大批空头爆仓，下午大批多头爆仓，可能导致上百亿财富灰飞烟灭，由此导致的资金链断裂可能对下周的A股交易带来巨大负面影响。