铁路公司追加投资至6600亿元 8只股一路狂奔

　　铁路设备行业：国铁启动13年首次大规模招标，主要企业将逐季改善业绩

　　机构：国都证券有限责任公司研究员：肖世俊日期：2013-08-07

　　事件：8.5日中国铁投官网发布，225台6X7200kW电力机车的招标公告；8.2日其发布合计28900辆各类货车招标公告，以及726辆客车招标公告。

　　1、13年国铁首次大规模招标开启。今年国铁的招标节奏较慢，一方面是因为铁道部改制的影响，另一方面，铁路投融资体系面临较大的调整，实际上总体的车辆设备招标方案年初已经形成。本次货车的招标规模略超预期，结构上集装箱车配置上升(应和发展白货运输的态度)；大功率机车方面去年以议标为主，从货运发展思路判断今年可能超过预期。动车组招标是市场最为关注的方面，11年事故之后停滞3年，今年计划290自然列(350-400标准列)的预期依然成立，主要是线路投产计划决定的，但从目前获得的信息来看可能需要2次招标。

　　2、铁路发展未来有可能超预期。我们认为，“克强经济性”的底线是铁路发展超预期的最大支撑，结构改革与经济稳定显然需要平衡，而稳增长的措施之中铁路投资似乎是最好的选择之一。1)城镇化需要高速铁路网的连接来推动；2)庞大的人口基数使得轨交需求异常旺盛，毕竟中国铁路密度略超100，与发达国家存在较大空间；3)铁路运输具有可预期的现金流，自然垄断性和经济效益也表面长期盈利水平会上升，这将是固定资产投资的最好方向之一。尽管“十二五”规划制定了12万公里线路投产计划，和2.8万亿的投资规模计划，但铁总未来在城际铁路的主导地位方面面临改变，投资蓝图可能会被地方政府扩围。

　　3、融资前景转好。过去2年，铁路发展的最大障碍来自于融资，毕竟较长的投资回报期使得内源性融资无法支撑短期高速发展，而债务融资方面存在一系列的困境。尽管铁总的资产负债率略超60%，在大央企里面并非高层级，但巨大利息及还款规模仍带来压力。我们判断，国务院的总体思路是引入民资，剥离债务的愿望可能无法兑现，通过国家背书的略有吸引力的收益率来吸引社会资金进入，从而达到收益-风险曲线略上方的资本吸引力。类似于收益基金的方式将吸引到众多无处可去的资本，我们认为铁路发展的融资问题将得到中期的改善。这对铁路发展和投资者的预期改善非常关键。

　　晋亿实业：高铁扣件和汽车紧固件

　　2010年7月开始高铁扣件要求有上道许可证才能招标，公司竞争对手有一家实力较弱暂未获得，公司参与京沈，沪昆等线非主干线，获得30%市场份额可能性较大。2010年公司铁道扣配件完成13.7亿元，同比增长129.18%，公司计划通过三年努力，达到年销售额超过50亿元的企业集团。另外，汽车紧固件目前以底盘，车轮用为主，是公司目前单位盈利能力最强的产品。

　　鼎汉技术:V型反转确立,盈利能力提升

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：华创证券 分析师：张文博,李大军 撰写日期：2013-05-14

　　事项

　　近期我们对公司进行了调研,认为公司V型反转确立。7·.23动车事故以来拖延的项目将陆续开工,公司受益于高毛利产品切换和发货量提升两重利好,盈利能力逐步提升,车载辅助电源系统、屏蔽门电源、检测系统等新产品支撑未来发展。预测13~15年EPS分别为0.24、0.41、0.53元,对应PE41、24、19倍,强推!

　　主要观点

　　1. V型反转确立,一季度全年最低。

　　公司一季度收入同比增长129%,营业利润与归母净利润同时转正;其中营业利润644万,增长1007%;归母净利润553万,增长553%。单季度看,公司利润率连续3个季度稳步提升,综合毛利率和净利率稳定在33%和7%左右。由于1季度是公司传统淡季,随后几个季度公司收入将显著增长。随着高毛利率产品高铁项目逐步启动,公司综合毛利率和净利率将稳步提升。

　　2. 高铁订单发货期提前,盈利能力稳步提升。

　　高铁发货期一般集中在6月底和9月底。国家《“十二五”综合交通运输体系规划》明确指出:到2015年,初步形成以“五纵五横”为主骨架的综合交通运输网络,铁路营业里程达12万公里,复线率和电气化率达到50%和60%。2010年国内铁路营业里程9.1万公里,复线率和电气化率达到41%和50%。2011年7月23日动车事故后,铁路投资基本停滞,收尾项目进展也十分缓慢。这些都将在未来3年内完成。目前看高铁订单发货期有提前迹象,公司二季度已经开始准备部分高铁订单,盈利能稳步提升。

　　3. 新产品逐渐成熟,统型后竞争力提升。

　　2012年战略会后公司明确发展目标:以车载辅助电源、检测系统等新产品支撑公司未来发展。这个目标在2013年逐渐落实,屏蔽门和检测系统当年实现销售收入。目前中国铁路总公司对车辆段产品做统型后,更加利好公司新产品切入市场,实现由地面到车辆的过度。

　　4. 高股权激励目标锁定增长预期。

　　核心团队稳定后,公司与13年2月确定了股权激励目标:以12年为技术,13~16年归母净利润增速分别达到360%、670%、900%、1200%,折合成13~16年归母净利润增速同比分别达到360%、67%、30%、30%加权平均净资产收益率分别达到6.5%、9.5%、11.5%、12.5%。

　　风险提示

　　订单发货期的不确定性;新产品推广进度可能低于预期。