盘中乌龙难改既有趋势 20只股彰显未来潜力(7)

　　金融街 000402

　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶 撰写日期：2013-08-16

　　金融街发布中报,上半年实现营业收入64.77亿元,同比增长26.05%;归属于母公司所有者的净利润7.58亿元,同比下降31.26%;基本每股收益为0.25元。

　　业绩符合预期,商业地产销售增长迅猛。上半年净利润下降一方面受去年公允价值变动损益基数影响,另一方面本期结算重点为北京低毛利住宅项目,预计下半年将有所回升,但整体要回归40%难度较大,一方面拓展京外区域势必在利润率方面有所妥协,同时近年土地市场竞争强化、成本走高压缩禀赋优势所带来的利润空间。因此,公司也让市场看到在周转效率方面的努力。上半年销售靓丽,总额128.5亿,同比增长100%。其中商务地产销售额97.5亿元,同比增长342%。全年销售预计将达220-230亿。

　　明确以商务地产为核心战略,持有物业循序推进。公司自持业务收入同比增12%,占比回升至8%以上。其中写字楼出租收入增速最为明显,增20%;自持运营方面,公司强化商业团队人才储备,为今后各项综合体发展蓄势。根据我们预判,公司已经明确以商务地产领先企业为企业目标,必然遵循从开发到开发持有并重的方向。未来将加大自持物业的比重,预计还有100亿空间。

　　内控效率显著提升,杠杆下行铺垫下半年拿地。公司近期在内部管控方面的努力已现成效,销售管理费用率自11年7%一路降至2%,同时财务杠杆也有所下行。公司上半年没有拿地,7月38亿取得北京一个项目,而今年投资预算共计200亿,即投资完成率仅19%,财务状况向好将为下半年进一步扩张提供条件。

　　盈利预测与投资评级。公司战略定位日渐明晰,作为商业地产租售并举的代表企业,运作经验成熟的同时,坐拥北京区位优势,中期受益于金融街西扩的政策红利。在行业资本市场融资前提下,预计13-14年EPS分别为0.85,1.05元,予以“增持”评级。