医药领域或成反垄断主要目标 10只股须时刻关注(7)

　　恒瑞医药：仿制药接踵而至，创新药步入收获期

　　恒瑞医药600276

　　研究机构：广发证券分析师：张其立，贺菊颖撰写日期：2013-07-17

　　抗肿瘤药为主、多品类发展、新药步入收获期的研发标杆型企业

　　公司2012年收入54.4亿元，传统业务抗肿瘤药收入约25亿元，增速10%；三大高增长业务中手术麻醉用药收入超13亿元，增速40%以上，造影剂收入4亿元，增速近50%，输液3.3亿元，增速近100%。公司正积极研发血液系统、糖尿病用药，未来将成为产品系列最全的创新药企之一。

　　过去两年遭遇发展瓶颈，未来经营有望触底回升

　　过去两年公司受降价和新药断档影响，主业遭遇瓶颈。我们预计未来负面因素将弱化：①化药本轮降价周期结束，而公司主要品种多为首仿、规范市场认证或竞品少，未来招投标降价压力小于市场预期。②未来1年两大重磅创新药和三大医保仿制药有望陆续获批，公司将获增长新动力。

　　两大重磅创新药：阿帕替尼、19K都有20亿元的潜在市场规模

　　①阿帕替尼：胃癌适应症已完成三期，预计年底有望获批；肝癌适应症15年有望获批。国内胃癌、肝癌年发病人数分别超50万人、40万人，替尼类患者月均费用均超万元，预计胃癌、肝癌适应症的潜在市场均有望达10亿元。②升白细胞生物药19K：申请发明专利，疗效好于石药津优力、麒麟惠尔血，明年上半年有望获批，市场有望达20亿元。

　　三大医保仿制药：卡培他滨、卡泊芬净、磺达肝癸均是10亿级品种

　　①卡培他滨：主治肠癌、胃癌、乳腺癌，罗氏12年全球销售15.3亿美元，国内销售20亿元，公司有望成首仿厂家，预计13年获批，14年上市。②卡泊芬净：抗深部真菌感染用药，12年国内销售达13亿元，增长25%，工艺复杂，国内仅公司申报，预计14年获批。③磺达肝癸：人工合成肝素，理论上可替代所有肝素，需75步化学反应，仅公司与中美华东申报生产。GSK08年国内上市，10年全自费实现销售4.3亿元，公司14年有望获批。

　　盈利预测与投资评级

　　公司2011年至今仅艾瑞昔布获批，2005年以来抗肿瘤线获批重磅品种仅替吉奥。未来1年内阿帕替尼、19K、卡培他滨、卡泊芬净、磺达肝癸等均有望获批。公司股价29.11元，我们预计13-15年EPS为0.92/1.14/1.48元(2012年EPS0.79元)，对应PE32/26/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　奥沙利铂、多西他赛等抗肿瘤药降价风险，阿帕替尼等新药研发风险。