进出口银行金融债部分流标 资金面紧张预期重现

　　债券市场再现资金面紧张。

　　昨日(8月15日)，中国进出口银行早间发行3期金融债券，两只出现了流标。其中7年期固息债认购倍数仅为0.29倍，2年期也因认购倍数仅为0.77倍而流标。剩余一只10年期固息债涉险过关，1.05倍认购刚刚满额。

　　业内人士指出，主要由于利率上限本身定得较低。此外，债市需求不济，加上目前资金面仍偏紧，加剧短期内发行市场供需矛盾。

　　昨日，央行还实施了14天期逆回购操作，中标利率维持上周四水平，并没有像本周二7天逆回购利率一样有所下调，与预期不一致。

　　华泰证券研究员对《每日经济新闻》记者表示，“此次逆回购中标利率持平让市场的预期又变得不是很明确了，而且市场情绪目前偏悲观。”

　　金融债认购倍数不足

　　根据中国进出口银行金融债券发行公开资料显示，上述3只债券为进出口银行今年第19~21期金融债券。其中，19期品种为该行2013年第17期2年期金融债的增发债券，发行价格区间为99.90~100.48元，票面利率为4.196%，发行金额不超过90亿元；20期品种为该行2011年第11期7年期金融债的增发债券，发行价格区间为100.80~102.28元，票面利率为4.53%，发行规模为100亿元；21期品种为新发10年期固息金融债，发行金额不超过80亿元，票面利率区间为4.30%~4.70%。

　　3期债券部分流标，实际发行金额为69.4亿元、28.9亿元和80亿元，其中7年期(实际剩余年限5年)实际发行量不到计划规模的1/3；3期债券中标利率分别为4.3359%、4.4545%、4.70%，均落在昨日早间进出口银行公布的价位表区间上限。

　　对于此次两只金融债部分流标的原因，上述研究员对《每日经济新闻》记者表示，“一方面是利率上限本身定得太低，2年和7年的都低于二级市场；另一方面，现在市场预期都是利率上行，投资盘的配置节奏有所放缓，有意等等更好的利率。”

　　此外，6月“钱荒”以来，由于资金面持续偏紧，债券市场需求萎靡，债券发行失败或被迫推迟发行的案例较多。业内人士指出，目前债市心态谨慎，需求不济，而前期挤压的供给集中释放，加剧短期内发行市场供需矛盾。未来发行市场恢复常态，需等待资金面逐步恢复平稳、资金成本有效下行。

　　逆回购难缓资金紧张

　　虽然公开市场上逆回购在持续操作，但资金面的紧张局面始终存在。本周一，央行对2010年第六十九期三年期央行票据开展了到期续做，回笼资金755亿。周二则实施110亿元7天期逆回购操作。昨日，央行进行了280亿元人民币14天期逆回购操作。此外，本周公开市场将有1300亿央票到期及460亿逆回购到期。据此，本周实现净投放475亿。

　　昨日，Shibor隔夜利率下降15.20个基点至3.283%；1周品种涨13.90个基点至3.994%；其他期限利率涨跌幅不大。

　　值得注意的是，本周二的逆回购操作中标利率为3.9%，低于上周二7天期逆回购4.0%的利率，而周四央行将逆回购中标利率定在了4.1%，与上周四14天期逆回购利率持平，未如此前所预料继续下行。

　　对此，上述研究员表示，“央行此次上调了中标利率让市场的预期又变得不是很明确了，而且市场情绪目前偏悲观。”

　　专业人士指出，“从资金面角度看，周三以后收益率便出现回调，资金价格也有企稳迹象，综合看来，货币政策仍然是偏紧，资金价格也会尽量保持平稳，资金面压力仍将持续，难以再度出现上半年资金一度宽松的局面。”

　　自7月30日以来，央行进行逆回购的操作频繁，但量都不大，上述研究员告诉《每日经济新闻》记者，“我认为这已经明显是一种价格指导的作用。但央行究竟是想维持资金面偏紧的局面还是跟随市场波动，现在暂时还看不清楚。”