周期弹不高成长调不深 风格转换秀趋向均衡

　　经过周一的集体拉升后，昨日周期板块“歇脚”休整；而周一逆势下跌的创业板指数昨日则再度翻身向上。尽管周期板块的走强提振了市场信心，并确立了短期强势的格局，但鉴于宏观经济尚未转向、大规模刺激政策难以再现、市场增量资金仍显不足、资金对成长股的偏好依然存在，因此“周期复辟”的条件尚不具备，周期股反弹或更多呈现脉冲和轮动的特征。分析人士指出，经济数据和政策的阶段性正反馈使得周期股后市还将有活跃表现，而受益转型大趋势的创业板也会在高位反复，调整反而可能会吸引资金对优质品种的再关注。因此，未来市场风格或快速轮动，周期成长或呈现“各领风骚三两天”的均衡格局。

　　周期脉冲有望复辟不易

　　周一高歌猛进的周期板块，周二明显减速，大部分板块进入盘整格局，并导致沪深股指横盘震荡。

　　在申万23个一级行业指数中，除了黑色金属领涨之外，周一强势的采掘和有色金属板块表现低迷，双双下跌，地产和金融板块虽然收红，但整体表现平平，仅位于涨幅榜中位。

　　随着“底线管理”下的结构性维稳预期逐步发酵，7月份下游需求和前景预期出现好转，这引发了部分行业阶段性补库存。这种政策预期和经济基本面的积极反馈，成为唤醒周期股的源动力，也将推动周期股活跃格局继续。不过，周期股所处的宏观环境以及其本身的大权重，决定了“周期复辟”很难成行：轮动和脉冲有望继续出现，但集体持续上涨的动力并不具备。

　　首先，周期股基本面与经济运行密切相关，“周期复辟”需要经济基本面大幅回暖。7月经济数据虽然温和改善，但亮点不足，并且部分数据依然折射出经济的疲态。比如，7月中采PMI与汇丰PMI背离，反映中小企业面临较大的经营压力；PPI降幅虽然收窄，但通缩依然严重，表明下游需求仍显不足。在此背景下，7月经济数据对周期股的正面刺激效应或快速递减。

　　其次，在大规模刺激政策难以出现的背景下，产能是传统周期板块面临的最大困扰。7月投资和工业产出的改善以及部分行业的补库存行为，似乎表明“城镇化-房地产-投资-产出”的增长模式重现。但是，如果未来城镇化建设需求无法消化当前的过剩产能，那么经济增长就很可能是“坏的增长”，经济困境将会重现。

　　另外，在政策刺激温和、经济增速低位运行的背景下，资金没有足够的底气托举周期权重股。而周期股普遍权重较大，若要持续上行需要足够的资金推升，而当前投资者对于周期股的信心显然并不坚定。近期风格反复轮动，周期股和成长股频坐“跷跷板”，就充分暴露出增量资金的不足。如果仅凭存量资金削峰填谷，那么周期股反弹高度必然有限。

　　成长潮难免反复

　　个股将定胜负

　　昨日，创业板指数再度领跑市场，这反映出，在当前的宏观环境下，资金对于创业板的偏好并未迅速转向。

　　从政治局会议“稳增长、调结构、促改革”的定调来看，结构调整以及改革力度加大仍是未来的重点。对有产能压力的大部分制造业周期股来说，因无法再现大规模刺激政策，其盈利的企稳和回升依然有限。相反，在信息资讯爆炸、科技快速升级的当下，以创业板为代表的成长股则具备较大的想象空间。在此背景下，随着创业板的高位回调和估值风险的释放，资金对于成长股的态度也将出现摇摆，甚至重新获得资金关注。

　　因此，短期的风格轮动固然会压制成长股的表现，但一旦权重蓝筹带领行情回暖，成长股便会迅速跟进，重新领跑大盘，这已在近两日的行情中得到了验证。

　　展望后市，成长盛宴不会戛然而止，创业板更可能在中枢震荡下移的过程中实现个股的分化。分析人士建议自下而上选择业绩确定性高、存在事件催化剂、具备并购重组潜力的成长股；从行业来看，互联网、传媒、环保等新兴产业中长期具有较大发展空间，未来一定会出现蓝筹类公司，可长线关注龙头股；而短期来看，资金心态大幅波动，挖掘年内涨幅落后的优质品种或是不错选择。

　　鉴于目前市场风格趋于均衡，热点轮动明显加快，因此已经不能在周期和成长之间简单地二选一买入持有。分析人士建议密切关注周期股的轮动节奏以及成长股的调整步伐，挖掘前期涨幅不大、质地相对良好的补涨股进行波段操作。