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　　东软集团:中标大连地铁项目点评

　　东软集团 600718

　　研究机构：兴业证券 分析师：张英娟 撰写日期：2013-07-19

　　事件:

　　东软集团7月17日公告中标大连地铁工程专用通信系统总承包工程5.3亿。

　　点评:

　　大连地铁工程背景介绍2009年由发改委批复的大连市轨道交通线网规划共263公里,9条线路。首期建设一号线、二号线48座车站,共计58.1公里,预计2014年7月通车;每公里造价4亿,其中二号线投资220亿元,自有资金:贷款=40%:60%。

　　合同属性及中标金额分析东软一共在大连地铁工程中中标两个项目,均为1年的正常系统集成,非BT项目。

　　1)大连地铁工程专用通信系统总承包项目,包括1、2号线的全部48座车站、隧道区间、2座车辆段、1座停车场、3座主变电所及1座控制中心(1、2号线共用)的专用通信系统的系统集成、所有设备材料以及所需的附件的供货、安装、调试及伴随服务等内容。东软中标价5.3亿元,项目于2013年2月17日启动招标,4月11日定标。

　　2)大连地铁工程自动售检票(AFC)系统总承包项目,1号线由中国软件中标,报价1亿;2号线由华虹计通及东软联合体中标,中标价1.08亿。地铁工程的造价中,除土建基建等固定资产投资外,主要包括电力系统、专用通信系统集成等强、弱电集成,占总体投资的3%~5%,属于附加值较高的环节对项目毛利率的估算根据可比公司太极股份的业务利润水平,纯硬件集成的毛利率为5%~6%,含服务的系统集成毛利率为15%~16%,我们倾向于认为该业务的毛利率为12~15%左右合同对东软整体业绩的影响2012年东软国内解决方案收入37亿左右,此次中标的大交运事业部,过去收入规模基数很低,此次项目对该事业部有重大积极影响。东软集团2012年的营业利润为4.1亿,以12%的中性估算,能增厚6千万;但考虑到公司外包业务的利润压力以及熙康业务的一次性投入,总体利润尚难估计。

　　盈利预测及投资建议东软目前处于大医疗和大交运的布局中期,且传统外包业务在2013年的拖累有一定压力,通过公司的卓越运营压缩费用后,我们预计2013~2015年的每股收益为0.41元、0.48元、0.63元,维持“增持”评级。