互联网大会开幕 多家上市公司携重磅产品亮相(3)

　　乐视网：布局终端收益下半年体现

　　来源：长江证券

　　长江证券近日发布乐视网的研究报告称，公司发布2013年上半年业绩预告，上半年实现归属于上市公司股东净利润约11,334.54万元—12,241.30万元，相比去年同期的9,067.63万元增长25%-35%，其中非经常损益贡献利润约160万元。

　　增速略低于预期，但考虑大幅投入超级电视及债务等资金压力仍属稳健。Q1的净利润增速为38.93%，而Q2根据预告的区间推算增速为7%-30%，弱于Q1的表现。Q2业绩放缓主要在于成本端的压力增大，一方面超级电视正式投产发售，前期需要较大的开支，但收益三季度开始才会得到体现；另一方面公司2012年发行的两期四亿债券开始付息，财务费用的压力显现。

　　超级电视销售情况喜人，为下半年业绩注入强劲动力。60寸的X60第一批1万台在网上正式发售后旋即销售一空，体现出产品较强的市场竞争力；更便宜、受众市场更广的S40的销售料将不输于X60。第一批产品的良好市场表现提振了投资者对于公司产品的信心，而接下来的销售预约也将继续进行，公司将采取以销定产的方式持续向市场投放产量。综合判断，对于一个初涉电视机硬件市场的互联网公司而言全年的销量将达到较合意的水平，为下半年业绩注入强劲动力。

　　“平台 内容 终端 应用”的商业模式已经基本成型，为持续成长奠定基础。终端部分超级电视、乐视盒子分别布局增量市场和存量市场；内容部分，版权采购和自制内容同时推进，其中独播剧《新恋爱时代》、自制剧《唐朝好男人》等代表性作品上半年取得了较大成功；平台和应用则基于硬件终端和乐视网网站，带动广告价值和增值服务价值的提升。

　　在尚难准确预测全年的硬件销量及对业绩的影响情况下，暂保持公司股本摊薄(2012年股本基础上每10股转增9股)后2013-2015年的EPS分别为0.37元、0.48元、0.63元的预测，对应当前股价PE分别为79倍、60倍、46倍，考虑到终端放量带动的巨大业绩弹性，维持“推荐”评级。