生态文明第一单将落户福建 政策力度远超温州金改(4)

　　中福实业：业绩反转在即

　　中福实业主要从事造林营林、林产品加工(主要为中、高密度板的生产与销售)和种苗培育等业务。公司目前是A股唯一一家注册地在平潭岛的上市公司，并与平潭管委会达成了多项互利双赢合作协议。随着平潭综合试验区进入全面开发阶段，公司的主营收入和利润贡献都将主要来自于平潭综合试验区的相关业务。

　　平潭综合试验区进入全面开发阶段

　　2011年11月，国务院批准、发改委正式发布《平潭综合实验区总体发展规划》。《规划》同意平潭实施全岛放开，在通关模式、财税支持、投资准入、金融保险、对台合作、土地配套等方面赋予平潭综合实验区比经济特区更加特殊、更加优惠的政策。《规划》范围包括海坛岛及附属岛屿，陆域面积392.92平方公里，总人口39万人，规划期至2020年。

　　2009年至2012年为平潭综合试验区开发起步阶段，综合实验区内基础设施显著改善，全方位开放开发的基础设施框架初步形成;两岸合作的特色产业开始起步，生态环境质量及公共服务明显改善。

　　2012年平潭综合试验区外资企业总数达125户，其中台资企业新增48户，同比增长118%;外商注册资本和外商投资总额分别增长59%和48%。

　　2013年至2020年，平潭综合试验区进入全面开发阶段。规划力争在“十二五”末将平潭连接长乐的平潭海峡二桥及长(乐)平(潭)高速、福(州)平(潭)高铁等交通通道、岛外调水工程基本建成，主岛海坛岛的供水、供电等配套基础设施更加完善。

　　此外，2013年1月印发的《全国海洋经济发展“十二五”规划》中也提到要深入贯彻《中华人民共和国海岛保护法》，认真实施《全国海岛保护规划》，统筹海岛保护、开发与建设，严格规范海岛开发利用秩序，强化海岛分类管理，实现海岛的合理开发与可持续利用。重点开发三大海(群)岛。根据国家区域发展总体战略，统筹考虑海岛的区位条件、发展潜力和生态环境容量，重点开发浙江舟山群岛新区、福建平潭综合实验区和广东横琴岛。

　　福建平潭综合实验区重点发展高新技术产业、海洋产业、旅游业和现代服务业，积极开展两岸产业合作，加强两岸关键产业领域与核心技术联合研究开发，建设海峡西岸高新技术产业基地、现代服务业集聚区、海洋经济示范基地和国际知名的海岛旅游休闲目的地，将其打造成为两岸交流合作的先行区、体制机制改革创新的示范区、两岸同胞共同生活的宜居区、海峡西岸科学发展的先导区。

　　平潭综合试验区的全面开发将激发岛上相关基础设施的大规模投资，中福实业作为A股唯一一家注册地在平潭岛的上市公司，目前在平潭综合试验区内的项目包括90万方混凝土工程、30万平米建材城项目、市政园林绿化建设、总部基地建设等多个建设项目，将充分受益于平潭综合试验区的全面开发。

　　平潭相关项目2013年开始贡献业绩，公司业绩反转

　　2011年9月，公司与平潭综合实验区管委会签订合作框架协议，公司在平潭综合实验区投资建设装饰装潢市场、混凝土搅拌、建材物流和城市绿化等项目。经过2012年的一年的先期投入，多个项目都取得了不同程度的进展，2013年开始平潭相关项目将开始贡献业绩，促使公司业绩反转。

　　90万方混凝土工程年初投产

　　2011年12月，中福实业与中国台湾荣工工程股份有限公司共同出资在平潭岛组建混凝土股份有限公司，中福实业在合资公司中的股权占比60%。

　　荣工工程是中国台湾地区一家颇具规模和实力的综合性工程营造企业，曾参与中国台湾十大建设、台北101大楼、雪山隧道等项目建设。中福实业与荣工工程合作，有利于借助合作方在商品混凝土和工程建设领域的优势，迅速提升公司在混凝土工程方面的优势。

　　目前合资公司年产90万方的混凝土搅拌项目进展顺利，项目已经完成工程建设、设备采购安装和生产线调试，2013年1月投入试生产。春节之后将迎来建设施工的旺季，预计2013年全年可以提供50万方混凝土。

　　平潭综合试验区内目前只批准了三个混凝土项目，其中中福实业90万方，中国水利30万方，远大30万方。目前岛上环岛公路修建、填海工程建设、港口扩建、诸多住宅、商业地产等多个项目如火如荼，预计年混凝土需求200万方。当前寡头垄断的经营格局，以及供不应求的市场环境，盈利前景乐观。

　　市政绿化工程启动，年中完工

　　2012年12月，公司与平潭综合实验区国有资产投资有限公司签署了《平潭综合实验区万宝山公园建设项目投融资建设移交合同》，合同金额预计人民币5500万元。

　　万宝山公园建设项目建设工期为6个月，预计2013年年中完工。该项目作为公司在平潭综合实验区实施的首个园林项目，有助于公司完善产业格局，有利于公司发挥林业主业优势，探索林业公司新的增长点。

　　由于2012年11月公司与相关业主部门就平潭综合实验区内万宝山公园和竹屿湖园林景观项目达成过初步意向，初步测算两个项目投资总额约4到5亿元人民币，因此如果万宝山公园建设项目进展顺利，后期竹屿湖近5亿元的项目也有望继续被中福实业收入囊中。

　　建材城春节后开工，4季度有望实现预售，14年将全面建成

　　2012年7月，公司以20230万元的价格竞得位于平潭综合试验区金井湾大道与金井一路交汇处西北侧的国有土地使用权，受让土地面积80059平方米，合计120亩，该地块用于平潭岛建材城项目建设。

　　建材城项目由中福实业子公司福建中福海峡建材城有限公司负责开发实施，中福海峡系中福实业与厦门海潭投资合伙企业共同出资组建，中福实业股权占比80%。

　　建材城项目规划建筑面积40万平米，目前已经完成了前期的土地勘探和平整工作，预计春节后即可动工建设。规划地上建面30万平，其中商业建面16万平，办公建面10万平，酒店建面3万平;地下建面10万平。

　　预计底层7-8万平米的商业建面2013年4季度可以建成预售，项目预计2015年全面建成，整个项目将为公司2014-2015年持续增长提供业绩支撑。

　　平潭综合试验区目前处于全面开发的初期，全岛对建筑建材的需求量较大。目前岛上建材交易以传统的分散在岛内各地的小商小贩贸易为主，建材城有望成为全岛建材购销的集散地，发展前景值得期待。

　　主营林业和密度板有所改善

　　2012年上半年，全球经济形势持续低迷，国内房地产行业持续调控，公司主业造林营林业务面临木材限伐政策、中高密度板业务面临需求萎缩、原辅材料价格持续上涨等诸多困难，前三季度归属母公司净利润为亏损1200万。

　　行业持续的亏损导致很多规模较小的人造板厂开始停产，逐渐退出市场竞争。2012年四季度以来，房地产销售环比回升，宏观经济也出现回暖迹象。2012年去年公司人造板产能45万方，较2011年提高18%。公司凭借在人造板领域的规模优势对部分中高密度板产品进行了提价，目前库存大幅下降，产销相对平稳。

　　此外，由于2012年4季度公司旗下子公司收到增值退税税款800余万元，预计2012年全年利润将转正。

　　投资建议

　　公司传统的林木产品增长有限，预计2012-2014年同比增长15%、10%、10%;混凝土业务2013年投产，预计2013-2015年年产50万方、70万方、70万方，毛利率40%;市政绿化项目2013年完成万宝山项目，预计收入5500万，2014-15年有望获得新的订单，收入分别估计2亿、2.5亿，毛利率35%;建材城项目2013-2015年收入分别1亿、7亿、15亿，毛利率45%。

　　预计2012-2014年公司营业收入合计7.9亿、12.2亿、21.3亿，同比增长15%、55%和74%;净利润1070万、1.20亿和3.92亿，对应的EPS分别0.01、0.14和0.46，目前的PE374X、33X、10X.

　　鉴于平潭岛开发仍处于初期，后期市场空间巨大，公司13年业绩反转，给予公司买入评级，目标价7.00元，对应2014年PE15X.