林业扶持政策先行先试力度空前 四股可投资(4)

　　宜华木业 600978

　　研究机构：银河证券 分析师：董俊峰 撰写日期：2013-05-07

　　出口撬动今年业绩大增:美房复苏+美东部市场开拓,2013年出口有望大增。公司2000年进军美国,出口收入复合增长率达42%,美国占出口总额的80%+。2012年美国成屋销售同比增9%,房产交易放量约9个月后传导至家具销售。同时,公司店铺主要集中在西部,东部市场大于西部,东部市场开发将成为对美出口的新增长点。随着美国房地产逐月回暖、东部开拓及高位退税等利好条件,2013年出口有望大增。

　　内销绸缪未来3-5年:自建体验馆兼具三大功能,带动区域整体发展,促进国内市场开拓。体验馆面积大,兼具零售、展示、区域的加盟商开拓、工程单对接洽谈等多项职能。截止2012年底,全国有8家体验馆。2013年,体验馆开拓计划为4-7家,门店数量增速约50%,预计2013年体验店收入同比增50%,达到1.8亿左右。

　　加蓬林地短期催化股价,长期提升毛利率:收购加蓬林地、自建配套加工厂,公司未来25年可长期受益。预计公司5月底完成加蓬林地收购过户,下半年开始供木。如果能成功收购加蓬林地,增加木材自供比例,可节约成本,提高毛利率约5个百分点。同时,公司计划今年将2万立的工厂扩建到5万立,再新建一个15万立的加工厂。预计2013年当年砍伐量为7万立。2014年后的25年,每年可以砍伐20万立,自产比例可达50%。未来25年,加蓬自供木+配套加工厂产能的释放成为公司未来高增长的有利保证。

　　风险提示:配股摊薄、加蓬林地进展低于预期。

　　盈利预测和估值。预计公司2013-2015年收入分别为41.3、49.9、59.9亿,同比增23.3%、20.9%、20.0%;净利润分别为4.03、5.61、6.90亿,同比增速33.4%、39.2%、23.1%;摊薄EPS分别为0.35、0.49、0.60元;当前股价对应的PE分别为14.9、10.7、8.7倍。