PX厂家本周集体提价 重点关注2股(3)

　　恒逸石化:涤纶四月有好转,静待未来文莱项目

　　恒逸石化 000703

　　研究机构：民族证券 分析师：齐求实 撰写日期：2013-05-07

　　投资要点

　　近期,我们对公司进行了实地调研,得到以下结论:

　　涤纶四月走货好转,行业库存在下降,公司业绩环比好转。四月,涤纶长丝下游采购意愿加强,行业内的库存天数出现下降,从30天下降为18天左右(行业网站的数据),公司的库存水平也出现了下降,值得一提的是,公司采取的是最低库存管理策略,每个月的原料和产品的库存水平都有严格的控制,因此我们预计公司四月份的走货和开工情况会比较良好,四月份公司的业绩好于三月是大概率事件。

　　PTA是公司的利润来源,聚酯是公司的现金流来源。公司的PTA产能巨大,单吨成本业内最低,是公司的利润来源。聚酯的销售大多采取的是现金和票据结算,是公司的现金流来源。

　　己内酰胺有一定效益。公司的CPL保持了100%的开工率,副产品硫酸铵可以卖出作为化肥,分摊一部分的生产成本。从目前的情况来看,己内酰胺项目还是有一定效益。

　　文莱项目值得期待。2月,公司收到发改委的批复,在文莱投资建设PMB项目。PMB项目包括800万吨常减压装置、220万吨加氢裂化装置、150万吨芳烃联合装置、150万吨柴油加氢装置、100万吨煤油加氢装置及配套的工程,总投资额43.2亿美元。目前公司的文莱项目进展较为顺利。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.46元、0.63元和1.69元,对应动态市盈率18倍、13倍和5倍,给予“增持”的投资评级。